Auteur : angelilu, Foresight News
Lorsque vous demandez à vos amis qui sont entrés dans l’univers crypto quelle a été leur première application on-chain, il ne fait aucun doute que c’est le portefeuille du petit renard. Un portefeuille plugin arborant une adorable tête de renard, soutenu par Consensys, une entreprise dotée d’une solide expertise technique dans l’écosystème Ethereum.
En 2016, sous la direction du fondateur de MetaMask, Aaron Davis, ce petit renard, devenu iconique dans le monde de la blockchain, est né. Neuf ans plus tard, alors que la communauté attendait depuis longtemps que MetaMask émette son propre token natif, MetaMask a surpris tout le monde en misant d’abord sur la voie des stablecoins.
Dans le contexte où la loi américaine « GENIUS Act » apporte une clarté réglementaire sans précédent pour les stablecoins, MetaMask a saisi l’opportunité et a annoncé hier (le 15 septembre) le lancement officiel de son stablecoin natif, MetaMask USD (abrégé mUSD).
Architecture technique et partenaires de mUSD
Début août, MetaMask a révélé pour la première fois dans une proposition de gouvernance son intention de lancer un stablecoin, et moins d’un mois et demi plus tard, le 15 septembre, le stablecoin mUSD était officiellement lancé. Ce lancement ultra-rapide n’aurait pas été possible sans les partenaires de mUSD.
mUSD adopte un modèle de collaboration tripartite pour son émission : Bridge, une société de Stripe, agit en tant qu’émetteur, la partie on-chain bénéficie du soutien technique de M0, tandis que MetaMask assure l’intégration profonde du stablecoin dans son écosystème de portefeuille.
Dans cette architecture d’émission, le rôle de M0 est crucial. Cette plateforme permet de séparer la gestion des réserves de stablecoins de leur programmabilité, permettant aux entités réglementées de se connecter à la plateforme pour détenir et gérer les réserves, tandis que les développeurs utilisent la plateforme pour contrôler le fonctionnement de leur stablecoin : définir qui peut émettre, détenir et transférer, tout en personnalisant de nouvelles sources de revenus et des opportunités de fidélisation.
Fin août de cette année, M0 a annoncé avoir levé 40 millions de dollars, portant le total des financements à 100 millions de dollars. Outre l’émission du stablecoin mUSD pour MetaMask, M0 a également participé à l’émission du stablecoin USDN de la blockchain RWA Noble, du USD0 du protocole de stablecoin Usual, et de plus, la plateforme bancaire KAST et le système d’exploitation de jeux Playtron utilisent également M0 pour construire leur propre stablecoin.
Alors, quelle est l’entité réglementée réellement responsable de l’émission de mUSD ? Sans aucun doute, il s’agit de Bridge, qui fournit la conformité, la supervision et une gestion rigoureuse des réserves pour mUSD. En octobre dernier, Bridge a été rachetée par le géant du paiement Stripe pour 1,1 milliard de dollars. Bridge offre un soutien et des solutions complètes aux entreprises souhaitant émettre leur propre stablecoin personnalisé.
À l’occasion de l’émission de mUSD, Zach Abrams, cofondateur et PDG de Bridge, a déclaré : « Émettre un stablecoin personnalisé prenait auparavant plus d’un an et nécessitait des intégrations complexes. Grâce à notre technologie d’émission, nous avons réduit ce délai à quelques semaines. »
Positionnement de mUSD et déploiement dans l’écosystème on-chain
mUSD se positionne comme un stablecoin « natif au portefeuille, auto-détenu, à haute utilité », dont la principale différence avec les stablecoins traditionnels réside dans son expérience d’intégration transparente avec le portefeuille. mUSD jouera un rôle clé dans deux scénarios principaux :
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Applications on-chain : offre des dépôts, échanges, transferts et cross-chain sans friction ;
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Monde réel : d’ici fin 2025, il devrait être utilisable via la carte MetaMask chez des millions de commerçants acceptant Mastercard dans le monde entier.
Gal Eldar, responsable produit chez MetaMask, a déclaré : « mUSD est une étape clé pour amener le monde sur la blockchain. Il nous aidera à surmonter certains des obstacles les plus tenaces du web3, réduisant la friction et les coûts d’entrée pour les utilisateurs. Nous ne faisons pas que connecter les gens à la blockchain, nous construisons aussi des raisons pour qu’ils ne veuillent jamais la quitter. »
mUSD sera initialement déployé en priorité sur Ethereum et Linea, ce dernier étant un réseau de couche 2 compatible EVM développé par Consensys. Sur Linea, mUSD jouera un rôle d’infrastructure, intégré dans divers protocoles DeFi clés, notamment les marchés de prêts, les exchanges décentralisés et les plateformes de garde, offrant une liquidité profonde aux utilisateurs. Selon l’équipe officielle, l’introduction de mUSD devrait contribuer à la croissance continue du TVL de Linea et à l’activité des protocoles.
Les stablecoins ont toujours été le pilier de la DeFi, mais ils sont restés en dehors des portefeuilles. Ce déploiement de stablecoin montre l’ambition de Consensys : non seulement construire un portefeuille, mais aussi créer un écosystème financier on-chain complet.
De plus, bien que mUSD ne propose actuellement aucune fonctionnalité de rendement, MetaMask avait déjà lancé des fonctions d’épargne et de rendement pour les stablecoins via Earn, laissant imaginer que mUSD pourrait offrir des rendements à l’avenir.
L’écosystème cross-chain est également une direction clé pour le développement de mUSD. Wormhole a confirmé qu’il sera un partenaire d’interopérabilité, et à l’avenir, il prendra en charge l’expansion multi-chaînes de mUSD, renforçant davantage sa liquidité et ses cas d’utilisation entre différents écosystèmes blockchain.
Mécanisme de réserve et données de mUSD
Pour un stablecoin, la composition des réserves est cruciale. Bien que MetaMask n’ait pas encore précisé la composition des réserves de mUSD, M0, en tant que partenaire technique, met en œuvre un mécanisme de preuve de réserve on-chain, permettant aux utilisateurs de vérifier en temps réel la correspondance entre l’offre de mUSD et les actifs de réserve.
Selon la page publiée par M0, mUSD adopte un modèle de surcollatéralisation, la valeur des collatéraux (24 814 938 dollars) dépassant l’offre en circulation (24 318 639 dollars), avec un taux de surcollatéralisation d’environ 102 %. Le système prévoit une réserve de stabilité d’environ 500 000 dollars comme tampon supplémentaire contre la volatilité du marché. Les collatéraux de mUSD sont entièrement constitués d’actifs très liquides et à faible risque, tels que les bons du Trésor américain.
Le site officiel de MetaMask propose désormais une interface d’achat et d’échange de mUSD. Moins de 24 heures après le lancement de mUSD, selon les données d’Etherscan, au moment de la rédaction, l’offre en circulation de mUSD est de 24,36 millions de tokens, détenus par 179 portefeuilles, pour un total de 1 539 transactions.
Consensys n’a pas encore rendu public le modèle commercial précis ni les sources de revenus de mUSD. Selon les pratiques du secteur, les émetteurs de stablecoins tirent généralement profit des intérêts générés par les actifs de réserve, du partage des frais de transaction ou de la capture de valeur de l’écosystème.
Vers une super application DeFi
MetaMask a longtemps été le leader incontesté du secteur des portefeuilles, atteignant un record de 30 millions d’utilisateurs actifs mensuels lors du bull run de 2021 et au pic de janvier 2024. Cependant, selon les données de Token Terminal, ces derniers mois, le nombre d’utilisateurs actifs mensuels est tombé à environ 250 000, la part de marché à 14,8 %, reléguant MetaMask à la troisième place parmi les produits similaires.
Dans le même temps, les applications DeFi telles que Uniswap et Aave évoluent d’outils à fonction unique vers des plateformes intégrées : Uniswap se développe en une super application de trading avec son propre portefeuille, des standards cross-chain et une logique de routage ; Aave émet son propre stablecoin et intègre des fonctions de prêt, de gouvernance et de crédit. Le marché montre clairement que les produits à fonction unique cèdent la place aux super applications écosystémiques.
Dans ce contexte, en tant que l’un des portefeuilles les plus emblématiques de l’écosystème Ethereum, le lancement de mUSD par MetaMask revêt une importance stratégique bien au-delà d’une simple mise à jour de produit. Il s’agit non seulement d’une exploration systémique dans le domaine de la tokenomics, mais aussi d’une étape clé dans la construction par Consensys d’une matrice complète de services DeFi.
Le « petit renard » est également en train de se transformer d’un simple outil de portefeuille en une plateforme de services financiers intégrés. À l’heure où l’expérience Web3 arrive à maturité, MetaMask ne se contente plus d’être une simple porte d’entrée, mais ambitionne de devenir la « super application » qui accompagne les utilisateurs Web3 tout au long de leur parcours on-chain.
