Les trois épées de la crise macroéconomique : conflits commerciaux, surchauffe de l’IA, fragmentation politique

Auteur : arndxt

Traduction : AididiaoJP, Foresight News

Titre original : Dilemme macroéconomique : guerre commerciale, bulle de l'IA et fractures politiques

L'année 2025 marque un point tournant dans un cycle économique.

Le marché est pris dans un paradoxe.

Sous la surface calme de l'optimisme d'un atterrissage en douceur, l'économie mondiale se fracture discrètement, le long des lignes de la politique commerciale, de l'expansion du crédit et de la sur-expansion technologique.

Le prochain déséquilibre de l'économie mondiale ne proviendra pas d'un échec unique, ni des droits de douane, ni de la dette liée à l'intelligence artificielle, mais d'une boucle de rétroaction entre politiques, effet de levier et croyances.

Nous assistons à la phase tardive d'un supercycle, où la technologie soutient la croissance, le populisme fiscal remplace le libre-échange, et la confiance dans la monnaie s'érode lentement.

La prospérité n'est pas encore terminée, mais elle commence à se fissurer.

La volatilité de cette semaine est révélatrice.

L'indice de volatilité a connu sa plus forte hausse depuis avril, en raison du regain d'inquiétudes concernant les droits de douane entre les États-Unis et la Chine, avant de retomber avant le week-end lorsque le président Trump a confirmé que le projet de droits de douane à 100 % sur les importations serait « insoutenable ». Les marchés boursiers ont poussé un soupir de soulagement ; le S&P 500 s'est stabilisé. Mais ce soulagement est superficiel ; le récit plus profond est celui de l'épuisement des outils politiques et d'un optimisme excessif.

L'illusion de la stabilité

L'accord commercial euro-américain de juillet visait à ancrer un système fragile.

Cependant, il se désagrège désormais sous l'effet des controverses sur la régulation climatique et du protectionnisme américain. Washington exige que les entreprises américaines soient exemptées des règles ESG et de divulgation carbone, mettant en lumière un fossé idéologique croissant : la décarbonisation européenne contre la déréglementation américaine.

Parallèlement, les nouvelles restrictions chinoises sur les exportations de terres rares, y compris l'interdiction des aimants contenant des métaux d'origine chinoise, exposent la vulnérabilité stratégique des chaînes d'approvisionnement mondiales. La réponse américaine : menacer d'imposer des droits de douane à 100 % sur les importations chinoises, un geste politique aux conséquences mondiales. Bien que cette menace ait ensuite été retirée, elle rappelle aux marchés que le commerce est devenu une arme financière, un levier d'émotions domestiques plus qu'un levier de rationalité économique.

L'Organisation mondiale du commerce avertit qu'en 2026, le commerce de marchandises ralentira fortement, reflétant une réalité : les entreprises n'investissent plus dans les chaînes d'approvisionnement avec confiance, mais avec des plans d'urgence.

Le supercycle de l'intelligence artificielle

Dans le même temps, un second récit se développe dans l'économie de l'IA, plus subtil mais potentiellement plus lourd de conséquences.

Nous passons d'une expansion productive à une financiarisation spéculative, où « le financement des fournisseurs explose, la couverture s'amenuise ». Les entreprises hyperscale utilisent désormais leur bilan pour s'endetter à un rythme qui dépasse la croissance des revenus, un signe typique de l'euphorie de fin de cycle.

Ce n'est pas nouveau. Sur les 21 grandes vagues d'investissement depuis 1790, 18 se sont terminées par un krach, généralement lorsque la qualité du financement se détériore. L'engouement actuel pour les dépenses d'investissement dans l'IA rappelle la bulle des télécoms de la fin des années 1990 : les bénéfices réels de l'infrastructure sont mêlés à la spéculation alimentée par le crédit. Les entités à vocation spéciale, le financement des fournisseurs et la dette structurée — ces outils qui ont autrefois gonflé les titres adossés à des créances hypothécaires — font leur retour, cette fois sous le couvert de la « puissance de calcul » et de la « liquidité GPU ».

L'ironie ? La prospérité de l'IA est productive, mais inégalement répartie. Microsoft finance son expansion par des obligations traditionnelles, signe de confiance. CoreWeave se finance via des entités à vocation spéciale, signe de tension. Les deux s'étendent, mais l'un construit des capacités durables, l'autre de la vulnérabilité.

Symptômes de volatilité

La flambée de l'indice de volatilité reflète une inquiétude plus profonde du marché : incertitude politique, leadership boursier concentré et tensions de crédit sous le vernis de valorisations euphoriques.

Lorsque la Fed signale aujourd'hui une baisse des taux alors que la croissance ralentit, ce n'est pas un stimulus, mais une gestion des risques. Le rendement des bons du Trésor à deux ans est tombé à son plus bas niveau depuis 2022, ce qui indique que les investisseurs anticipent une déflation de la confiance, pas seulement des taux d'intérêt. Le marché applaudit peut-être chaque virage dovish, mais chaque baisse de taux érode l'illusion que la croissance est auto-entretenue.

En résumé : commerce, technologie et confiance

Le fil conducteur entre la politique tarifaire et l'euphorie de l'IA, c'est la confiance — ou plus précisément, son érosion.

Les gouvernements ne font plus confiance à leurs partenaires commerciaux.

Les investisseurs ne font plus confiance à la cohérence des politiques.

Les entreprises ne font plus confiance aux signaux de la demande, d'où la surcapacité.

Le prix de l'or franchit les 4 000 dollars, non pas tant à cause de l'inflation, mais à cause de l'érosion de cette croyance : dans le système fiduciaire, dans la mondialisation, dans la coordination institutionnelle. C'est une couverture, mais pas contre le prix — contre l'entropie politique.

L'avenir

Nous entrons dans une « prospérité fracturée » : une période où la croissance nominale et les sommets boursiers coexistent avec une fragilité structurelle :

L'investissement dans l'IA stimule le PIB, comme les chemins de fer au XIXe siècle.

Le protectionnisme commercial stimule la production locale tout en épuisant la liquidité mondiale.

La volatilité financière oscille entre euphorie et panique politique.

À ce stade, les risques s'accumulent.

Chaque droit de douane retiré, chaque annonce de dépenses d'investissement, chaque baisse de taux prolonge le cycle, mais en comprime l'effondrement final. La question n'est pas de savoir si la bulle de l'IA ou du commerce éclatera, mais à quel point elles seront imbriquées lorsqu'elles éclateront.