Les modèles de prix du Bitcoin sont-ils toujours un guide fiable pour les investisseurs en 2025 ?

Le modèle Stock-to-Flow (S2F) de Bitcoin (BTC) affiche l'une de ses prévisions les plus haussières à ce jour, projetant que le BTC atteindra 222 000 $. Cependant, un analyste de Bitwise a averti que le marché de Bitcoin, devenu plus mature, pourrait dépasser les cadres prédictifs existants.

À mesure que la présence de Bitcoin dans la finance mondiale s'accroît, la fiabilité des modèles de prévision des prix devient cruciale. Autrefois pierre angulaire de l'évaluation à long terme, le modèle S2F est désormais réexaminé alors que les forces du marché en mutation remettent en question ses hypothèses fondamentales.

Bitcoin a-t-il dépassé le modèle Stock-to-Flow ?

Pour contexte, le modèle Stock-to-Flow mesure la valeur de Bitcoin en fonction de sa rareté. Il compare l'offre existante (stock) à la nouvelle offre annuelle (flow). Plus le ratio est élevé, plus Bitcoin est rare et supposément précieux.

PlanB a créé ce modèle en 2019. Il relie les hausses de prix de Bitcoin à ses événements de halving, qui réduisent l'émission de nouvelles pièces tous les quatre ans. Le modèle Stock-to-Flow prévoit que Bitcoin pourrait grimper jusqu'à 222 000 $ d'ici 2026.

Sur un horizon plus long, le modèle projette une valorisation stupéfiante de 10,9 millions de dollars par BTC sur 10 ans, ce qui représente un taux de croissance annuel composé (CAGR) d'environ 58,3 %.

Cependant, André Dragosch, responsable de la recherche pour l'Europe chez Bitwise, a suggéré que les investisseurs devraient faire preuve de prudence lorsqu'ils utilisent le modèle S2F, car il ne reflète peut-être plus pleinement les réalités du marché actuel de Bitcoin.

« Le modèle S2F est indéniablement l'un des cadres les plus haussiers – mais utilisez-le avec prudence. Ses problèmes statistiques et l'exclusion des facteurs liés à la demande limitent sa fiabilité », a écrit Dragosch.

Stock-to-Flow Model’s Bitcoin Price Prediction. Source: André Dragosch on X

L'analyste a mis en avant la critique de Kripfganz à l'égard du modèle. En 2020, l'économiste a soutenu qu'il était « mal spécifié » parce que les halvings de Bitcoin, qui doublent le ratio S2F tous les quatre ans, rendent la variable dépendante du temps plutôt que stochastique.

« Au-delà de la théorie, Bitcoin a constamment sous-performé par rapport au prix implicite du S2F. Les résidus montrent une dérive négative et sont non stationnaires, ce qui suggère des variables omises et des défauts statistiques », a ajouté Dragosch.

De plus, l'analyste a souligné que l'environnement macroéconomique de Bitcoin a évolué depuis les premières analyses de PlanB.

« Aujourd'hui, la demande institutionnelle (via les ETP Bitcoin et les avoirs de trésorerie) dépasse la réduction annualisée de l'offre due au dernier Halving de plus de 7 fois », a-t-il noté.

Au-delà de la rareté : BAERM et la loi de puissance sous les projecteurs

En plus du S2F, Dragosch a comparé deux autres modèles d'évaluation de Bitcoin largement référencés, mettant en avant des trajectoires plus mesurées mais toujours haussières.

Le modèle Halving Supply Shock, également connu sous le nom de « Bitcoin Autocorrelated Exchange Rate Model » (BAERM), mesure comment chaque halving de Bitcoin affecte le prix dans le temps en utilisant les données de prix passées. Il prend également en compte l'impact décroissant des chocs d'offre.

Le modèle BAERM estime actuellement la « juste valeur » de Bitcoin à 159 000 $, projetant 173 000 $ d'ici la fin 2025 et 7,59 millions de dollars sur dix ans. Il a historiquement montré une forte adéquation prédictive, avec environ 88 % de R² depuis le deuxième halving.

Malgré ses atouts, BAERM pourrait désormais être « quelque peu dépassé », selon Dragosch, car il ne prend pas pleinement en compte l'influence des achats institutionnels ou l'évolution des tendances d'adoption.

« Il ne prend pas non plus en compte une réaccélération des rendements via un schéma d'adoption de type courbe en S. Cependant, si vous croyez toujours en l'importance majeure des Halvings – ce modèle est fait pour vous », a remarqué l'analyste.

Enfin, le modèle de la loi de puissance relie le prix de Bitcoin à une formule basée sur le temps. Bien qu'il affiche un R² impressionnant de 99 % dans les régressions log-log, il reste particulièrement conservateur.

Sa prévision du prix de Bitcoin sur 10 ans s'établit à 2,03 millions de dollars, bien inférieure à celle du S2F ou du BAERM, sur la base de l'idée que les rendements continueront de diminuer à mesure que Bitcoin vieillit. Pourtant, l'évolution continue de la structure du marché signifie que même les prévisions prudentes pourraient devoir refléter de nouvelles possibilités de croissance tirées par la demande.

« Les courbes d'adoption technologique ont tendance à suivre un schéma de courbe en S de la demande avec une réaccélération de la demande lors de la transition des "early adopters" à la "majorité précoce". Cela remet sérieusement en question l'hypothèse de rendements décroissants de la loi de puissance. De plus, la structure du marché a fondamentalement changé depuis janvier 2024 avec la montée des ETF et des acheteurs institutionnels. Les schémas de performance post-Halving passés pourraient ne plus s'appliquer », a déclaré Dragosch.

Ainsi, bien que les modèles classiques tels que Stock-to-Flow, BAERM et la loi de puissance offrent encore des perspectives précieuses sur la trajectoire à long terme de Bitcoin, ils peinent de plus en plus à saisir la réalité d'un marché désormais tiré par la demande. Le prochain cycle de marché révélera si ces cadres évoluent ou laissent place à un nouveau paradigme.