Le directeur des investissements de Bitwise : Fini la répartition à 1 %, Bitcoin vit actuellement son « moment d’introduction en bourse »

Titre original : The Days of 1% Bitcoin Allocations Are Over

Auteur original : Matt Hougan, Chief Investment Officer chez Bitwise

Traduction originale : Saoirse, Foresight News

La stagnation du bitcoin marque précisément l’arrivée de son « moment IPO ». Pourquoi cela signifie-t-il une allocation d’actifs plus élevée ? Voici la réponse.

Dans le dernier article publié par Jordi Visser, il aborde une question clé : malgré une succession de bonnes nouvelles — des flux entrants puissants dans les ETF, des avancées réglementaires significatives, une demande institutionnelle croissante — le bitcoin reste désespérément coincé dans une phase de stagnation.

Visser estime que le bitcoin traverse une « IPO silencieuse », passant d’un « concept fantaisiste » à un « cas de réussite mainstream ». Il souligne que, généralement, lorsqu’une action subit cette transformation, elle connaît d’abord une phase de consolidation latérale de 6 à 18 mois avant d’entamer une nouvelle hausse.

Prenons l’exemple de Facebook (désormais Meta). Le 12 mai 2012, Facebook est entré en bourse à 38 dollars par action. Pendant plus d’un an, son cours a stagné ou baissé, restant sous le prix d’introduction de 38 dollars pendant 15 mois. Google et d’autres startups technologiques très suivies ont connu des trajectoires similaires lors de leurs débuts en bourse.

Visser explique que la stagnation ne signifie pas nécessairement que l’actif sous-jacent a un problème. Ce phénomène s’explique souvent par le fait que les fondateurs et les premiers employés choisissent d’« encaisser et de sortir ». Ceux qui ont parié audacieusement sur la startup alors que le risque était maximal ont désormais récolté des rendements centuplés et souhaitent naturellement sécuriser leurs gains. Ce processus de vente par les initiés et de reprise par les investisseurs institutionnels prend du temps — ce n’est qu’une fois cet équilibre atteint que le prix de l’actif peut reprendre sa trajectoire haussière.

Visser souligne que la situation actuelle du bitcoin est très similaire. Ceux qui ont acheté du bitcoin à 1 dollar, 10 dollars, 100 dollars, voire 1 000 dollars, détiennent aujourd’hui une richesse intergénérationnelle. Désormais, le bitcoin est « entré dans le mainstream » — les ETF sont cotés à la Bourse de New York, de grandes entreprises l’intègrent à leurs réserves, les fonds souverains se positionnent — ces premiers investisseurs ont enfin l’opportunité de réaliser leurs gains.

C’est une raison de se réjouir ! Leur patience a enfin été récompensée. Il y a cinq ans, si quelqu’un avait vendu pour 1.1 billion de dollars de bitcoin, cela aurait probablement plongé le marché dans le chaos ; aujourd’hui, le marché dispose d’une base d’acheteurs suffisamment diversifiée et d’un volume de transactions suffisant pour absorber ce type de transaction de grande ampleur de manière plus fluide.

Il convient de préciser que les données on-chain ne s’accordent pas toujours sur « qui vend », donc l’analyse de Visser n’est qu’un des facteurs influençant actuellement le marché. Mais ce facteur est crucial, et réfléchir à sa signification pour l’avenir du marché est sans aucun doute précieux.

Voici les deux principales conclusions que j’ai tirées de cet article.

Conclusion 1 : Des perspectives à long terme extrêmement optimistes

De nombreux investisseurs crypto se sentent découragés après avoir lu l’article de Visser : « Les premiers grands investisseurs vendent leur bitcoin aux institutions ! Savent-ils quelque chose que nous ignorons ? »

Cette interprétation est totalement erronée.

La vente par les premiers investisseurs ne signifie pas la « fin de vie » d’un actif, elle marque simplement l’entrée de l’actif dans une nouvelle phase.

Reprenons l’exemple de Facebook. Certes, son cours est resté sous les 38 dollars pendant un an après l’IPO, mais aujourd’hui, il atteint 637 dollars, soit une hausse de 1 576 % par rapport au prix d’introduction. Si je pouvais revenir en 2012, j’achèterais toutes les actions Facebook à 38 dollars pièce.

Bien sûr, investir lors du tour de financement de série A de Facebook aurait généré des rendements encore plus élevés — mais le risque à l’époque était bien supérieur à celui post-IPO.

Il en va de même pour le bitcoin aujourd’hui. À l’avenir, la probabilité que le bitcoin réalise un rendement multiplié par cent en une seule année diminuera, mais une fois la « phase de distribution d’actifs » terminée, il disposera toujours d’un potentiel de hausse considérable. Comme Bitwise l’a indiqué dans son rapport « Hypothèses de marché à long terme pour le bitcoin », nous pensons que le bitcoin atteindra 1,3 million de dollars par unité d’ici 2035, et à titre personnel, je considère cette prévision encore conservatrice.

J’aimerais également ajouter un point : le marché du bitcoin après la vente des premiers grands investisseurs diffère fondamentalement du marché d’une entreprise après son IPO. Après une IPO, une entreprise doit continuer à se développer pour soutenir son cours — Facebook ne pouvait pas passer de 38 à 637 dollars instantanément, car elle n’avait pas encore les revenus et bénéfices nécessaires pour justifier une telle hausse, et devait croître progressivement en élargissant ses revenus, en développant de nouvelles activités et en misant sur le mobile, ce qui comportait encore des risques.

Mais ce n’est pas le cas du bitcoin. Une fois que les premiers grands investisseurs ont vendu, le bitcoin n’a plus rien à « faire » — pour passer de sa capitalisation actuelle de 2,5 billions de dollars à celle de l’or à 25 billions de dollars, la seule condition nécessaire est « l’adoption généralisée ».

Je ne dis pas que ce processus sera instantané, mais il pourrait être plus rapide que la hausse du cours de Facebook.

À long terme, la stagnation du bitcoin est en réalité une « opportunité en or ». À mon avis, c’est le moment idéal pour renforcer ses positions avant la prochaine phase de hausse.

Conclusion 2 : L’ère de l’allocation à 1 % en bitcoin est révolue

Comme le souligne Visser dans son article, une entreprise ayant achevé son IPO présente un risque bien moindre qu’à ses débuts. Sa structure actionnariale est plus large, elle est soumise à une réglementation plus stricte et dispose de plus d’opportunités de diversification. Investir dans Facebook après l’IPO est bien moins risqué que d’investir dans une startup fondée par des étudiants décrocheurs travaillant dans une maison de fête à Palo Alto.

La situation actuelle du bitcoin est similaire. À mesure que les détenteurs de bitcoin passent des « premiers passionnés » aux « investisseurs institutionnels », et que sa technologie mûrit, le bitcoin n’est plus confronté aux risques existentiels d’il y a dix ans ; il est devenu une classe d’actifs mature. Cela se reflète clairement dans sa volatilité — depuis le lancement des ETF bitcoin en janvier 2024, sa volatilité a nettement diminué.

Volatilité historique du bitcoin

Source des données : Bitwise Asset Management. Période des données : du 1er janvier 2013 au 30 septembre 2025.

Ce changement offre un enseignement clé aux investisseurs : à l’avenir, les rendements du bitcoin pourraient légèrement diminuer, mais sa volatilité baissera de façon significative. En tant qu’allocateur d’actifs, face à ce changement, mon choix ne sera pas de « vendre » — après tout, nous prévoyons que le bitcoin sera l’une des meilleures grandes classes d’actifs au monde au cours de la prochaine décennie — au contraire, je choisirai de « renforcer ».

En d’autres termes, une volatilité plus faible signifie « qu’il est moins risqué de détenir davantage de cet actif ».

L’article de Visser confirme également une tendance que nous avons déjà observée : ces derniers mois, Bitwise a organisé des centaines de réunions avec des conseillers financiers, des institutions et d’autres investisseurs professionnels, et a constaté une tendance claire — l’ère de l’allocation à 1 % en bitcoin est révolue. De plus en plus d’investisseurs considèrent qu’une allocation de 5 % devrait être le « point de départ ».

Le bitcoin vit son « moment IPO ». Si l’histoire sert de guide, nous devrions accueillir cette nouvelle ère en « renforçant » nos positions.

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