Ethereum ETF превосходят Bitcoin: структурный сдвиг в институциональном спросе

Криптовалютный рынок в 2025 году переживает тектонический сдвиг в институциональном распределении капитала: приток средств в Ethereum ETF опережает Bitcoin ETF по объёму, рыночному доминированию и привлекательности, основанной на утилитарности. Это не временный тренд, а структурная перераспределение, обусловленная уникальным ценностным предложением Ethereum: дефляционной моделью предложения, инфраструктурой для получения доходности и технологическими инновациями, которые делают его основой цифровой экономики.

Аргументы в пользу Ethereum на основе данных

С начала года (YTD) приток средств в Ethereum ETF вырос до $11–$12 миллиардов, значительно превысив $8–$10 миллиардов у Bitcoin. Только во втором квартале 2025 года Ethereum ETF привлекли $2,85–$3 миллиарда, тогда как Bitcoin ETF удалось собрать лишь от $178 миллионов до $548 миллионов. В августе iShares Ethereum Trust (ETHA) зафиксировал $2,4 миллиарда за один месяц — это второй лучший показатель за всю историю. В то же время Bitcoin ETF, такие как iShares Bitcoin Trust (IBIT), столкнулись с оттоком средств, включая вывод $1,2 миллиарда в конце августа.

Доля Ethereum на рынке выросла до 14,5%, что является максимальным значением за год, в то время как доминирование Bitcoin снизилось до 57,3% — это минимум с января 2025 года. Этот сдвиг отражается и в динамике цен: Ethereum вырос на 38% с начала года, что почти вдвое превышает рост Bitcoin на 20%. Соотношение ETH/BTC, являющееся ключевым индикатором относительной силы, достигло 0,037 в августе 2025 года — максимума за 2025 год, что подчеркивает перераспределение капитала.

Почему Ethereum? Институциональный взгляд

Институциональные инвесторы привлекают структурные преимущества Ethereum по сравнению с Bitcoin. Во-первых, модель proof-of-stake (PoS) Ethereum обеспечивает доходность от стейкинга на уровне 4–6% в год, что создает класс активов с доходностью, отсутствующий в нулевой доходности Bitcoin. К середине 2025 года 29,6% общего предложения Ethereum (35,7 миллиона ETH) находилось в стейкинге, а долларовая стоимость застейканного ETH выросла на 43% до $89,25 миллиарда. Этот дефляционный маховик — благодаря сжиганию по EIP-1559 и высокой вовлеченности в стейкинг — снижает ликвидность и стимулирует долгосрочное хранение, создавая давление на рост цены.

Во-вторых, технологические обновления Ethereum, такие как Dencun upgrade и EIP-1559, снизили стоимость транзакций в Layer 2 (L2) на 94%, что позволяет платформам вроде Arbitrum и Base обрабатывать 10 000 транзакций в секунду практически бесплатно. Эта масштабируемость привела к росту общего заблокированного объема (TVL) Ethereum L2 до $45 миллиардов к середине 2025 года, что на 42% больше по сравнению с предыдущим кварталом. В то время как полезность Bitcoin в основном ограничена спекулятивной торговлей.

В-третьих, регуляторная определенность нормализовала Ethereum как резервный актив. Одобрение SEC США в июле 2025 года на проведение in-kind выкупов для Ethereum ETF открыло доступ для корпоративных казначейств, пенсионных фондов и суверенных инвестиционных портфелей. Более 10 публичных компаний теперь держат Ethereum на своих балансах, а такие фирмы, как Bitmine Immersion Technologies, размещают 95% своих активов в стейкинге или ликвидных стейкинговых деривативах.

Эффект капитального маховика

Институциональное принятие Ethereum создает самоподдерживающийся маховик капитала. Доходность от стейкинга привлекает инвесторов, ищущих доход, а дефляционные механизмы уменьшают предложение и способствуют росту цены. Эта динамика усиливается ролью Ethereum как основы децентрализованных финансов (DeFi): TVL DeFi на Ethereum достиг $223 миллиардов к июлю 2025 года — что значительно превышает незначительный TVL Bitcoin. Протоколы, такие как Aave, Spark и EigenLayer, теперь управляют $22,3 миллиарда, $3,5 миллиарда и $11,7 миллиарда TVL соответственно.

Для институциональных инвесторов Ethereum ETF представляют собой стратегическое перераспределение от модели Bitcoin как средства сбережения к модели, ориентированной на доходность и утилитарность. Хотя Bitcoin по-прежнему остается хеджем от макроэкономической неопределенности, структурные преимущества Ethereum — доходность от стейкинга, дефляционное предложение и реальные приложения — делают его более эффективным инструментом для размещения капитала.

Инвестиционные последствия

Структурный сдвиг от Bitcoin к Ethereum ETF — это не игра с нулевой суммой, а отражение меняющихся приоритетов инвесторов. Для тех, кто хочет заработать на следующем этапе бычьего рынка криптовалют, Ethereum ETF должны стать ключевым элементом диверсифицированного портфеля. Однако необходима осторожность: рост Ethereum сосредоточен среди небольшой группы аллокаторов, а регуляторные изменения могут нарушить этот импульс.

Инвесторам стоит рассмотреть сбалансированный подход, распределяя средства между Bitcoin и Ethereum ETF. Стабильность Bitcoin и его свойства макро-хеджа по-прежнему ценны, но доходность и утилитарность Ethereum предлагают больший потенциал роста. Для инвесторов с более высоким уровнем риска Ethereum ETF, такие как ETHA и ETHE, предоставляют прямой доступ к структурным преимуществам актива.

В заключение, перераспределение институционального капитала в 2025 году от Bitcoin к Ethereum ETF отражает более широкое переосмысление того, как воспринимаются криптоактивы — не как спекулятивные ставки, а как инфраструктурные инструменты для получения доходности, диверсификации рисков и реальных применений. По мере того как Ethereum ETF продолжают превосходить по результатам и привлекать всё больше капитала, институциональный рынок начинает рассматривать Ethereum как естественное продолжение крипто-стратегий. Для инвесторов посыл ясен: Ethereum больше не просто спекулятивный актив. Это инфраструктура цифровой экономики, и его институциональное принятие ускоряет структурное перераспределение капитала, которое определит следующий этап инвестирования в криптовалюты.