Япония смело принимает инновации, США балансируют с трудом, а Гонконг осторожно ужесточает регулирование — пути регулирования цифровых валют в трех финансовых центрах формируют новую глобальную финансовую структуру будущего. От Токио до Нью-Йорка и далее до Гонконга борьба за регулирование цифровых валют разворачивается в этих трех мировых финансовых центрах совершенно разными способами.
Три пути, три будущих сценария — результат этой регуляторной гонки изменит глобальный финансовый ландшафт.
01 Глобальная трансформация регулирования цифровых валют
2025 год становится водоразделом для регулирования цифровых валют. Крупнейшие финансовые центры один за другим принимают целевые меры, что свидетельствует о переходе цифровых валют из маргинального статуса в мейнстрим финансовой системы.
В 2025 году Агентство финансовых услуг Японии (FSA) меняет консервативную позицию и агрессивно продвигает реформу, позволяющую банкам напрямую владеть и торговать криптовалютами. В то же время Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) проводит масштабное расследование в отношении 212 публичных компаний, уделяя особое внимание их стратегиям по управлению биткоин-резервами и возможному инсайдерскому трейдингу. В Гонконге, несмотря на официальное вступление в силу Закона о стейблкоинах, такие технологические гиганты, как Ant Group и JD.com, приостановили свои планы по выпуску стейблкоинов под давлением регуляторов.
Эти различия проявляются не только в уровне участия банков, регулировании стейблкоинов и налоговой политике, но и отражают фундаментальные различия в определении сущности цифровых валют.
02 Япония: радикальный реформатор, полностью принимающий инновации
Япония продвигает реформу регулирования цифровых валют с беспрецедентной открытостью.
● Глубокое участие банков: Агентство финансовых услуг Японии (FSA) пересматривает соответствующие законы, планируя разрешить банкам владеть криптовалютами, такими как bitcoin, в инвестиционных целях. Эта смена политики полностью изменит текущую ситуацию, когда из-за волатильности банкам фактически запрещено держать криптовалюты.
Одновременно банковским группам, возможно, будет разрешено регистрироваться в качестве лицензированных "операторов криптовалютных бирж", чтобы напрямую предоставлять услуги по торговле и хранению. Эта реформа устранит существующее требование создавать отдельные компании для участия банков в криптовалютном бизнесе.
● Инновации в стейблкоинах: В сфере стейблкоинов Япония уже ослабила требования к обеспечению, разрешив эмитентам использовать краткосрочные государственные облигации и срочные депозиты (до 50% резервов) вместо 100% денежного обеспечения.
Это нововведение прокладывает путь для трех крупнейших банковских групп Японии — Mitsubishi UFJ Financial Group, Sumitomo Mitsui Banking Corporation и Mizuho Bank — к совместному выпуску стейблкоинов, привязанных к иене.
● Реформа налоговой системы: Для привлечения институциональных инвесторов Япония провела масштабную налоговую реформу, установив единую ставку налога на прирост капитала от криптовалют в размере 20% вместо прежней прогрессивной шкалы до 55%.
Это делает Японию одной из самых дружественных к криптовалютам юрисдикций в мире.
● Запрет на инсайдерскую торговлю: Еще более примечательно, что Япония вносит поправки в Закон о финансовых инструментах и биржах (FIEA), чтобы запретить инсайдерскую торговлю цифровыми активами. Новые правила наделяют Комитет по надзору за ценными бумагами и биржами (SESC) полномочиями расследовать подозрительные сделки и налагать штрафы.
03 США: противоречие между правоприменением и инновациями
В отличие от системных реформ Японии, регулирование цифровых валют в США отличается большей сложностью.
● Масштабные расследования: В начале 2025 года SEC и FINRA совместно начали расследование в отношении 212 публичных компаний, объявивших о включении bitcoin в свои казначейские стратегии.
Регуляторы уделяют особое внимание аномальным колебаниям цен акций этих компаний перед публикацией важных новостей; расследование охватывает планы компаний по привлечению около 102 миллиардов долларов для размещения в криптовалютах.
● Типичный случай: В ходе расследования компания Eightco после анонса увеличения доли Worldcoin и рассмотрения возможности включения Ethereum в казначейские резервы за неделю увеличила свою капитализацию более чем на 5 600%, что привлекло особое внимание SEC.
Этот случай подчеркивает серьезность проблемы инсайдерской торговли в сфере цифровых валют.
● Реконструкция регуляторной структуры: При администрации Трампа США перестраивают систему регулирования цифровых активов. Подписанный в январе 2025 года Указ "Об обеспечении лидерства в цифровых финансовых технологиях" объявляет о создании новой системы регулирования цифровых активов и прямо запрещает разработку цифровой валюты центрального банка.
Одновременно указ отменяет политику предыдущей администрации в отношении цифровых активов и создает Президентскую рабочую группу по рынку цифровых активов под руководством специального советника Белого дома по искусственному интеллекту и криптовалютам.
● Регуляторная неопределенность: Несмотря на это, позиция SEC по регулированию криптовалют в 2025 году "по-прежнему остается непредсказуемой". Хотя регуляторы перешли от жесткого правоприменения к систематическому формированию правил, криптовалютная индустрия все еще находится в правовой "серой зоне".
04 Гонконг: осторожная экспериментальная площадка для комплаенса
Гонконг выбрал иной путь регулирования цифровых валют по сравнению с Японией и США, сочетая активное законодательство и осторожное продвижение.
● Прорыв в регулировании стейблкоинов: В 2025 году Гонконг принял Закон о стейблкоинах, который устанавливает лицензионную систему для эмитентов стейблкоинов, обеспеченных фиатными валютами. Закон вступил в силу 1 августа 2025 года.
Согласно новым правилам, для выпуска стейблкоинов, обеспеченных гонконгским долларом, как в Гонконге, так и за его пределами, необходимо получить лицензию Управления денежного обращения Гонконга.
● Вмешательство материкового Китая: Однако одновременно с созданием регуляторной структуры в Гонконге такие китайские технологические гиганты, как Ant Group и JD.com, приостановили планы по выпуску стейблкоинов в Гонконге.
Эти компании приостановили свои планы после получения указаний от Народного банка Китая и Государственного управления по интернет-информации. Причина — опасения регуляторов по поводу допуска технологических компаний и брокеров к выпуску любых форм валюты.
● Песочница и заявки: Управление денежного обращения Гонконга еще в 2024 году запустило "песочницу" для эмитентов стейблкоинов, выбрав три группы участников из более чем 40 заявок.
По состоянию на конец сентября 2025 года было подано 36 заявок на получение лицензии на выпуск стейблкоинов. Глава Управления денежного обращения Гонконга Ю Вэйвэнь отметил: "Лицензирование эмитентов стейблкоинов предусматривает довольно высокие требования, и на начальном этапе будет выдано лишь несколько лицензий".
05 Сравнительный анализ политики трех стран
Пути регулирования цифровых валют в Японии, США и Гонконге существенно различаются. В таблице ниже четко показаны основные различия в политике трех регионов:
Регуляторное измерение | Япония | США | Гонконг |
Участие банков | Разрешено владение и торговля криптовалютами | Строго ограничено, особое внимание расследованию сделок банков с криптовалютами | Участие определенных банков под надзором HKMA |
Регулирование стейблкоинов | Разрешено до 50% не денежных резервов, продвижение иеновых стейблкоинов | Индивидуальный подход, отсутствие единой системы | Обязательное лицензирование, строгая изоляция резервных активов |
Налоговая политика | 20% единый налог на прирост капитала | Сложная и неясная | Конкретная политика пока не определена |
Регулирование инсайдерской торговли | Явный запрет на инсайдерскую торговлю криптовалютами | Расширение применения традиционного законодательства о ценных бумагах | Пока не предусмотрено специальных норм |
Регуляторная направленность | Активное принятие, системная интеграция | Сочетание правоприменения и инноваций, отсутствие четкой структуры | Законодательство в первую очередь, осторожное продвижение, песочница |
Основные опасения | Контроль системных рисков | Защита инвесторов и манипуляции рынком | Право на выпуск валюты и финансовая стабильность |
Сравнение показывает, что Япония занимает наиболее активную и открытую позицию, полностью интегрируя цифровые валюты в существующую финансовую систему; США колеблются между правоприменением и инновациями, не имея единой структуры; Гонконг делает ставку на законодательство, сочетая активный поиск с осторожностью.
Различия в регуляторных подходах обусловлены особенностями финансовой среды, традициями регулирования и политическими системами каждой страны.
● Выбор Японии: Япония выбрала радикально открытую стратегию, стремясь с помощью цифровых валют повысить статус Токио как международного финансового центра. Совместное продвижение проекта иенового стейблкоина тремя крупнейшими банковскими группами также отражает стремление традиционных финансовых институтов возглавить инновации в цифровых валютах.
● Проблемы США: Сложность регулирования в США обусловлена многоуровневой системой надзора и федеративным устройством. Масштабные расследования SEC и FINRA, а также президентский указ администрации Трампа по цифровым активам свидетельствуют о попытках США решить проблему злоупотреблений на рынке, не мешая инновациям.
● Баланс Гонконга: Осторожное продвижение Гонконга отражает его особый статус как специального административного района Китая. С одной стороны, Гонконг стремится с помощью законодательства, такого как Закон о стейблкоинах, укрепить свой статус международного финансового центра; с другой — опасения материковых регуляторов по поводу частного контроля над цифровыми валютами ограничивают возможности Гонконга для экспериментов.
06 Регуляторная конкуренция и будущее развитие
Регуляторные пути Японии, США и Гонконга отражают не только текущий выбор политики, но и могут сформировать будущую глобальную структуру цифровых валют.
● Япония благодаря комплексной реформе опережает конкурентов в привлечении институциональных инвесторов. Налоговая реформа и запрет на инсайдерскую торговлю делают Японию одним из самых привлекательных рынков для институционального капитала.
● США, несмотря на регуляторную неопределенность, остаются одним из крупнейших мировых рынков цифровых валют. Президентский указ администрации Трампа указывает на возможный переход к более инклюзивному регулированию, однако этот процесс будет медленным и сложным.
● Гонконг лидирует в регулировании стейблкоинов, предлагая отрасли четкую комплаенс-структуру благодаря прозрачной системе лицензирования. Однако вмешательство материковых регуляторов может в определенной степени ограничить возможности Гонконга в сфере цифровых валют.
Будущая конкурентная структура может измениться благодаря координации регулирования между странами. Запрет на инсайдерскую торговлю криптовалютами в Японии и расследования SEC в США могут стать основой для глобальных стандартов регулирования.
