O'zgarayotgan iqtisodiy muhitda Fed'ning ikki tomonlama mandatini boshqarish

Federal Reserve’ning ikki tomonlama mandati—maksimal bandlik va barqaror narxlarni ta’minlash—doimo muvozanatni saqlashni talab qiladi. Biroq, 2025-yil o‘rtalarida AQSh iqtisodiyoti paradoksni namoyon qilmoqda: inflyatsiya 2% maqsadidan yuqorida qolmoqda, ishsizlik esa tarixiy past darajalarda. Ushbu ziddiyat aktivlarni taqsimlashda nozik yondashuvni talab qiladi, bu esa Fed’ning siyosiy cheklovlari va mehnat bozori hamda narx dinamikasini o‘zgartirayotgan strukturaviy o‘zgarishlarni hisobga olishi kerak.

Inflyatsiya va bandlik o‘rtasidagi muvozanat

2025-yil iyul oyida AQShda 12 oylik inflyatsiya darajasi 2.7% ni tashkil etdi, bu iyun oyiga nisbatan o‘zgarmadi, asosiy CPI esa oyiga 0.3% ga oshdi [1]. Bu yil boshiga nisbatan biroz pasayishni ko‘rsatsa-da, inflyatsiyaning davomiyligi—ayniqsa xizmatlar va uy-joy sohalarida—narx bosimi hali to‘liq nazorat ostida emasligini ko‘rsatadi. Shu bilan birga, ishsizlik darajasi 4.2% ni tashkil etmoqda, bu Fed’ning to‘liq bandlik bahosiga mos keladi [1]. Biroq, mehnat bozori zaiflik belgilarini ko‘rsatmoqda: uch oylik o‘rtacha ish o‘sishi 35,000 ga tushdi, may va iyun oylaridagi 258,000 dan so‘ng, qayta ko‘rib chiqilgandan keyin [3].

Ushbu ikki tomonlama holat—mo‘’tadil inflyatsiya va past ishsizlik—siyosiy dilemmaga olib keladi. Qattiqroq siyosat mehnat bozoridagi zaiflikni kuchaytirishi mumkin, moslashuvchan siyosat esa inflyatsion bosimni uzaytirishi mumkin. Fed’ning so‘nggi foiz stavkalarini oshirishni to‘xtatish qarori ehtiyotkorlikni aks ettiradi, ammo oldinda qanday yo‘l borligi hali noma’lum.

Strukturaviy o‘zgarishlar va aktivlarni taqsimlash

O‘zgarayotgan iqtisodiy muhit investorlarni an’anaviy aktivlarni taqsimlash strategiyalarini qayta ko‘rib chiqishga majbur qilmoqda. Uchta asosiy tendensiyaga e’tibor qaratish lozim:

1. Bandlikda sektorlar bo‘yicha tafovut: 2025-yil iyul oyida faqat sog‘liqni saqlash va ijtimoiy yordam sohalari 73,000 ta yangi ish o‘rni yaratdi, bu deyarli barcha sof ish o‘sishini tashkil etdi [1]. Bu mehnat talab qiluvchi sohalarga strukturaviy siljishni ko‘rsatadi, bu esa ushbu sohalardagi aksiyalar uchun foyda keltirishi mumkin, biroq ish haqi o‘sishi unumdorlikdan oshib ketsa, obligatsiya bozorlariga xavf tug‘diradi.

2. Uzoq muddatli ishsizlik: Uzoq muddatli ishsizlar soni iyul oyida 1.8 millionga yetdi, bu jami ishsizlarning 24.9% ini tashkil etadi [1]. Ushbu tendensiya mehnat bozori moslashuvchanligini yo‘qotayotganini ko‘rsatishi mumkin, bu esa ish haqi inflyatsiyasining unumdorlik o‘sishidan oshib ketishiga olib kelishi mumkin—bu esa klassik stagflyatsiya retseptidir.

3. Mehnat kuchida ishtirok etish: 62.2% ishtirok etish darajasi o‘tgan yilga nisbatan pasayganini ko‘rsatadi, bu demografik o‘zgarishlar va doimiy band bo‘lmaganlik bilan bog‘liq [1]. Mehnat kuchining qisqarishi Fed’ni iqtisodiyotni likvidlik tuzog‘iga tushirib qo‘ymaslik uchun yuqoriroq inflyatsiyani qabul qilishga majbur qilishi mumkin.

Investorlar uchun strategik xulosalar

Ushbu dinamikani hisobga olgan holda, aktivlarni taqsimlovchilar moslashuvchanlik va makroiqtisodiy noaniqlikdan himoyalanishni ustuvor qilishlari kerak:

• Aksiyalar: Sog‘liqni saqlash va ijtimoiy xizmatlar kabi kuchli mehnat talabiga ega sohalar yaxshi natija ko‘rsatishi mumkin. Biroq, investorlar o‘sish aksiyalarining baholanishiga ehtiyotkorlik bilan yondashishlari kerak, chunki pul-kredit siyosatidagi kutilmagan o‘zgarishlarga zaif bo‘lishi mumkin.
• Qimmatli qog‘ozlar: Fed’ning foiz stavkalarini oshirishni to‘xtatishi qisqa muddatda obligatsiyalar narxini qo‘llab-quvvatlashi mumkin, biroq inflyatsiyaning davomiyligi—ayniqsa xizmatlar sohasida—inflyatsiyadan himoyalangan qimmatli qog‘ozlar (TIPS) va qisqa muddatli obligatsiyalarga e’tibor qaratishni tavsiya qiladi.
• Tovarlar va alternativlar: Past foiz stavkalari va ish haqi bilan bog‘liq inflyatsiyaning uzoq davom etishi, xususan, energiya va uy-joy bilan bog‘liq aktivlarga mo‘’tadil investitsiyalarni oqlashi mumkin.

Fed’ning ikki tomonlama mandati endi oddiy siyosiy ramka emas, balki chuqurroq strukturaviy muammolarning aksidir. Investorlar ushbu murakkablikda o‘sish va inflyatsiya xavflariga nisbatan muvozanatni saqlashlari, shuningdek, yangi imkoniyatlardan foydalanish uchun likvidlikni saqlashlari kerak.

Manba:

[1] Consumer Price Index Summary - 2025 M07 Results, [2] Current US Inflation Rates: 2000-2025, [3] Jobs and unemployment