Dollarning qadrsizlanishi va raqamli hamda jismoniy xavfsiz aktivlarning o‘sishi

AQSh dollari global moliya bozoridagi ustunligi susaymoqda. IMFning Currency Composition of Official Foreign Exchange Reserves (COFER) hisobotiga ko‘ra, markaziy banklar zaxiralaridagi dollar ulushi 2001-yildagi 71% cho‘qqisidan 2025-yil birinchi choragida 57.74% ga tushdi, bu esa oltin, noan’anaviy valyutalar va rivojlanayotgan raqamli aktivlarga diversifikatsiya natijasidir [1]. Ushbu o‘zgarish global monetar strategiyaning kengroq qayta ko‘rib chiqilishini aks ettiradi, chunki markaziy banklar va investorlar geosiyosiy xatarlar, AQSh moliyaviy sanksiyalari va dollar strukturaviy ortiqcha baholanishiga qarshi himoyalanishga intilmoqda [1].

Oltin islohi va dedollarizatsiya

Markaziy banklar strategik zaxira aktiv sifatida tobora ko‘proq oltinga murojaat qilmoqda. World Gold Council’ning 2025-yilgi so‘rovi natijalariga ko‘ra, respondentlarning 76% keyingi besh yil ichida zaxiralarida oltin ulushi oshishini kutmoqda, bu ko‘rsatkich 2024-yilda 69% edi [3]. Ushbu tendensiya eng ko‘p rivojlanayotgan bozorlarda kuzatilmoqda, bu yerda markaziy banklarning 48% keyingi yil davomida oltin zaxiralarini oshirishni rejalashtirmoqda [5]. Oltinning jozibasi uning tarixiy barqarorligi va geosiyosiy noaniqlik davrida suveren bo‘lmagan himoya vositasi sifatidagi rolida yotadi [4]. Faqat 2025-yilning ikkinchi choragida markaziy banklar 166 tonna oltin sotib oldi, bu esa uning ahamiyati ortib borayotganini ko‘rsatadi [4].

Bu orada, dollar ustunligi yanada pasayishi prognoz qilinmoqda. Akademik tahlillar uning global zaxiralardagi ulushi 2035-yilga kelib 52% ga tushishini taxmin qilmoqda, chunki markaziy banklar ko‘p qutbli monetar tizimni qabul qilmoqda [4]. Ushbu dedollarizatsiya faqat tsiklik emas, balki strukturaviy bo‘lib, AQSh savdo siyosati, sanksiyalar va BRICS kabi mintaqaviy valyuta bloklarining o‘sishi bilan bog‘liq [3]. Masalan, euro zaxiralardagi ulushi 2025-yil birinchi choragida 20.06% ga yetdi, xitoy yuanining ulushi esa 2.12% bo‘lsa-da, mintaqaviy integratsiyaning o‘sishini aks ettiradi [2].

Raqamli xavfsiz boshpanalar: CBDC va kriptovalyutalar

Jismoniy aktivlar ahamiyati ortib borar ekan, raqamli muqobillar portfel strategiyalarini o‘zgartirmoqda. Central Bank Digital Currencies (CBDC) zamonaviy monetar tizimlarni modernizatsiya qilish uchun muhim vosita sifatida paydo bo‘lmoqda. 2025-yilgi Global Vector Autoregression (GVAR) tadqiqoti shuni ko‘rsatadiki, Buyuk Britaniya va Yaponiya kabi raqamli rivojlangan iqtisodiyotlarda chakana CBDC’lar moliyaviy barqarorlikni oshiradi, ulgurji CBDC’lar esa transchegaraviy likvidlikni yaxshilaydi [1]. Biroq, rivojlanayotgan bozorlarda CBDC’lar ehtiyotkorlik bilan ishlab chiqilmasa, barqarorlikka xavf tug‘dirishi mumkin [1].

Kriptovalyutalar, garchi o‘zgaruvchan bo‘lsa-da, diversifikatsiya uchun ham ko‘rib chiqilmoqda. Bitcoin’ning El Salvador kabi mamlakatlarda qonuniy to‘lov vositasi sifatida qabul qilinishi va Tesla kabi kompaniyalar balansida aks ettirilishi markazlashtirilmagan aktivlarga o‘tishni anglatadi [3]. Shu bilan birga, dollar bilan ta’minlangan stablecoin’lar AQSh hukumati tomonidan dedollarizatsiyaga raqamli muvozanat sifatida ilgari surilmoqda [3]. JPMorgan ta’kidlashicha, dollar savdo hisob-kitoblari va valyuta ayirboshlash hajmida ustun bo‘lib qolayotgan bo‘lsa-da, obligatsiyalar bozori va markaziy banklar zaxiralaridagi roli susaymoqda [3].

Strategik portfelni qayta taqsimlash

Investorlar portfellarini jismoniy va raqamli xavfsiz boshpanalarni o‘z ichiga olgan holda qayta ko‘rib chiqmoqda. Dollar zaiflashuvi Yevropa va rivojlanayotgan bozor aksiyalari uchun daromadlarni oshirdi, yashil obligatsiyalar, oltin va sug‘urta bilan bog‘liq qimmatli qog‘ozlar esa ommalashmoqda [1]. Masalan, BRICS raqamli to‘lov tizimlari va Xitoyning e-CNY tashabbusi kapital uchun yangi yo‘laklar yaratib, dollar ustunligiga qarshi chiqmoqda [3].

Xulosa

Dollar tanazzuli to‘satdan qulash emas, balki global kapital oqimlarining bosqichma-bosqich qayta muvozanatlanishidir. Markaziy banklar oltin va CBDC’ga diversifikatsiya qilayotgani, investorlar esa kriptovalyutalarni o‘rganayotgani sababli moliyaviy landshaft yanada bo‘linib, barqaror bo‘lmoqda. Portfel menejerlari uchun xulosa aniq: jismoniy va raqamli aktivlar bo‘yicha diversifikatsiya endi ixtiyoriy emas — bu geosiyosiy noaniqlik va texnologik o‘zgarishlar davrida zaruratga aylandi.