MSCI Hardball Strategiyasi: 12 betlik himoya ochiq xatida nima deyilgan?

Original Title: "Strategy Takes on MSCI: The Ultimate Defense of DAT"

Original Author: KarenZ, Foresight News

Raqamli Aktivlar G‘aznachiligi (DAT) sanoatining rivojlanishi bo‘yicha o‘yin hali ham davom etmoqda.

Oktyabr oyida global indeks provayderi MSCI o‘zining Global Investable Market Index’dan aktivlarining 50% yoki undan ko‘prog‘i raqamli aktivlarda bo‘lgan kompaniyalarni chiqarib tashlash taklifini ilgari surdi. Ushbu harakat Strategy tomonidan ifodalangan raqamli aktivlar g‘aznachiligi kompaniyalarining bozor pozitsiyasiga bevosita tahdid soladi va hatto butun raqamli aktivlar g‘aznachiligi sanoatidagi kapital oqimini qayta shakllantirishi mumkin.

Bitcoin for Corporations tomonidan to‘plangan ma’lumotlarga ko‘ra, 39 ta kompaniya MSCI Global Investable Market Index’dan chiqarib tashlanishi mumkin. JPMorgan tahlilchilari ilgari faqat Strategy’ning chiqarib tashlanishi o‘zi deyarli 2.8 milliard dollarlik passiv chiqimlarga olib kelishi mumkinligini ogohlantirgan edi, agar boshqa indeks provayderlari ham ushbu qoidani qabul qilsa, chiqimlar 8.8 milliard dollargacha yetishi mumkin.

Hozirda MSCI taklifi bo‘yicha maslahatlashuv muddati 2025-yil 31-dekabrgacha davom etadi, yakuniy xulosa esa 2026-yil 15-yanvargacha e’lon qilinishi kutilmoqda va har qanday o‘zgartirishlar 2026-yil fevral oyidagi indeks ko‘rib chiqish jarayonida rasmiy ravishda amalga oshiriladi.

Ushbu dolzarb vaziyatga duch kelgan Strategy 10-dekabr kuni MSCI Fond Indeksi Qo‘mitasiga kompaniya Ijrochi raisi va asoschisi Michael Saylor hamda prezidenti va bosh direktori Phong Le tomonidan imzolangan 12 betlik ochiq maktubni taqdim etdi va taklifga qat’iy qarshi ekanligini aniq ifoda etdi. Maktubda quyidagilar aytilgan: “Ushbu taklif jiddiy chalg‘ituvchi bo‘lib, global investorlar manfaatlari va raqamli aktivlar sanoati rivojlanishiga chuqur zararli oqibatlar keltiradi. Biz MSCI’dan ushbu rejani to‘liq bekor qilishni qat’iy talab qilamiz.”

Strategy’ning To‘rtta Asosiy Himoya Dalili

Raqamli Aktivlar Moliyaviy Tizim Transformatsiyasining Inqilobiy Asosidir

Strategy MSCI taklifi Bitcoin va boshqa raqamli aktivlarning strategik qiymatini past baholaydi, deb hisoblaydi. Satoshi Nakamoto Bitcoin’ni 16 yil oldin taqdim etganidan beri, ushbu raqamli aktiv asta-sekin global iqtisodiyotning muhim qismiga aylandi va hozirgi bozor kapitallashuvi taxminan 1.85 trillion dollarni tashkil etadi.

Strategy nuqtai nazaridan, raqamli aktivlar oddiy moliyaviy vositalardan ancha ko‘proq; ular global moliyaviy tizimni qayta shakllantirishga qodir bo‘lgan asosiy texnologik innovatsiyani ifodalaydi—Bitcoin bilan bog‘liq infratuzilmalarga sarmoya kiritayotgan korxonalar yangi moliyaviy ekotizimni qurmoqda, bu tarixdagi ilg‘or kompaniyalar singari, yagona rivojlanayotgan texnologiyaga chuqur sarmoya kiritganlarga o‘xshaydi.

Xuddi 19-asrdagi Standard Oil neft qazib olish va 20-asrdagi AT&T butun mamlakat bo‘ylab telefon tarmog‘i qurilishi kabi, ushbu korxonalar asosiy infratuzilmaga oldindan sarmoya kiritish orqali keyingi iqtisodiy transformatsiya uchun mustahkam poydevor yaratdi va oxir-oqibat sanoat etaloniga aylandi. Strategy hozirda raqamli aktivlarga e’tibor qaratayotgan kompaniyalar ushbu “texnologiya kashshoflari” yo‘lidan ketmoqda va ularni an’anaviy indeks qoidalari bilan soddalashtirib chiqarib tashlash noto‘g‘ri, deb hisoblaydi.

DAT Faoliyat Yurituvchi Biznes, Passiv Fond Emas

Bu Strategy’ning asosiy dalilidir—Raqamli Aktivlar G‘aznachiligi subyektlari (DAT) to‘liq biznes modeli bilan faoliyat yurituvchi korxonalardir, faqat Bitcoin saqlovchi passiv investitsiya fondlari emas. Strategy hozirda 600,000 dan ortiq Bitcoin’ga ega bo‘lsa-da, uning asosiy qiymati Bitcoin narxi tebranishiga emas, balki aksiyadorlar uchun barqaror daromad yaratish maqsadida noyob “raqamli kredit” vositalarini ishlab chiqish va ishga tushirishga asoslanadi.

Xususan, Strategy tomonidan chiqarilgan “raqamli kredit” vositalari turli xil ustunlik darajalari, belgilangan va o‘zgaruvchan dividend stavkalari, kredit himoyasi bandlarini o‘z ichiga olgan imtiyozli aksiyalarni o‘z ichiga oladi. Ushbu vositalarni sotish orqali ko‘proq Bitcoin to‘plash uchun mablag‘ yig‘iladi va Bitcoin’ning uzoq muddatli investitsiya daromadi Strategy’ning AQSH dollari asosidagi moliyalashtirish xarajatlaridan yuqori bo‘lsa, aksiyadorlar va mijozlarga barqaror daromad taqdim etiladi. Strategy ta’kidlaydiki, ushbu “faoliyat + aktiv qadriyatining oshishi” modeli an’anaviy investitsiya fondlari yoki ETF’larning passiv boshqaruvidan farq qiladi va uni oddiy faoliyat yurituvchi biznes sifatida ko‘rish kerak.

Shu bilan birga, Strategy neft gigantlari, ko‘chmas mulk investitsiya fondlari (REITs), yog‘och kompaniyalari va boshqa subyektlar bitta aktiv turini jamlab saqlashi mumkin, lekin investitsiya fondi sifatida tasniflanmaydi va indeksdan chiqarib tashlanmaydi, deb savol qo‘yadi. Faqat raqamli aktivlar kompaniyalariga maxsus cheklovlar o‘rnatish sanoat adolati tamoyillariga ziddir.

Raqamli Aktivlar uchun 50% Chegarasi Ixtiyoriy, Kamsituvchi va Amaliy Emas

Strategy MSCI taklifi kamsituvchi standartlarni qabul qilganini ta’kidlaydi. An’anaviy sohalardagi ko‘plab yirik kompaniyalar ham o‘z aktivlarida bitta aktiv turini saqlaydi, jumladan neft-gaz kompaniyalari, ko‘chmas mulk investitsiya fondlari, yog‘och kompaniyalari va elektr infratuzilma korxonalari. Biroq, MSCI faqat raqamli aktivlar kompaniyalari uchun maxsus chiqarib tashlash mezonlarini belgilagan, bu esa aniq adolatsiz munosabatdir.

Amaliyot nuqtai nazaridan, ushbu taklif ham muhim muammolarga duch keladi. Raqamli aktivlar narxining o‘zgaruvchanligi sababli, bir kompaniya bir necha kun ichida aktiv qiymati tebranishi tufayli MSCI Indeksiga qayta-qayta kirib-chiqishi mumkin, bu esa bozorda chalkashliklarni keltirib chiqaradi. Bundan tashqari, buxgalteriya standartlari o‘rtasidagi farqlar (AQSH GAAP va xalqaro IFRS standartlari raqamli aktivlarni har xil ko‘radi) bir xil biznes modeli bo‘lgan kompaniyalar yurisdiktsiyaga qarab har xil munosabatga ega bo‘lishiga olib keladi.

Indeks Neytralligi Tamoyiliga Qarshi Siyosiy Qaratilganlikni Kiritish

Strategy MSCI taklifi aslida ma’lum bir aktiv turiga qiymat hukmini o‘z ichiga oladi, bu esa indeks provayderlari neytrallikni saqlashi kerakligi haqidagi asosiy tamoyilga zid, deb hisoblaydi. MSCI o‘z indekslarining “to‘liq” qamrovini ta’minlashni va “asosiy fond bozorining rivojlanishini aks ettirishni” maqsad qilganini da’vo qiladi va “hech bir bozor, kompaniya, strategiya yoki investitsiyaning foydasi yoki mosligi haqida hukm chiqarmasligi” kerak.

Raqamli aktivlar kompaniyalarini tanlab chiqarib tashlash orqali MSCI aslida bozor nomidan siyosiy hukm chiqaradi, bu esa indeks provayderlari uchun yo‘l qo‘yilmasligi kerak.

AQSH Raqamli Aktivlar Strategiyasiga Zid

Strategy ayniqsa, ushbu taklif Trump ma’muriyatining AQSH’ni raqamli aktivlar sohasida yetakchilikka olib chiqish strategik maqsadiga zid ekanini ta’kidlaydi. Trump ma’muriyati prezidentlikning birinchi haftasidayoq raqamli moliyaviy texnologiyalar rivojlanishini rag‘batlantirish bo‘yicha farmonlar imzoladi va AQSH’ni raqamli aktivlar sohasida global yetakchiga aylantirish uchun strategik Bitcoin zaxirasini tashkil etdi.

Biroq, agar MSCI taklifi amalga oshirilsa, bu AQSH pensiya fondlari, 401(k) rejalari va boshqa uzoq muddatli fondlarning raqamli aktivlar kompaniyalariga sarmoya kiritishini to‘g‘ridan-to‘g‘ri to‘xtatadi va natijada milliardlab dollar sanoatdan chiqib ketadi. Bu nafaqat AQSH raqamli aktivlar innovatsion kompaniyalari rivojlanishiga to‘sqinlik qiladi, balki AQSH’ning ushbu strategik sohadagi raqobatbardoshligini ham zaiflashtirishi mumkin va hukumatning belgilangan siyosiy yo‘nalishiga zid bo‘ladi.

Strategy tahlilchilarning baholariga ko‘ra, faqat Strategy o‘zi MSCI taklifi tufayli 2.8 milliard dollargacha passiv aksiyalar likvidatsiyasiga duch kelishi mumkinligini ta’kidlaydi. Bu nafaqat Strategy’ga zarar yetkazadi, balki butun raqamli aktivlar ekotizimiga ham ta’sir qiladi, masalan, Bitcoin qazib oluvchi kompaniyalarni aktiv tuzilmasini moslashtirish uchun aktivlarni muddatidan oldin sotishga majbur qilishi mumkin, bu esa raqamli aktivlar bozoridagi normal talab va taklif munosabatlarini buzadi.

Strategy’ning Yakuniy Talabi

Strategy ochiq maktubda ikki asosiy talabni ilgari suradi:

Birinchidan, biz MSCI’dan chiqarib tashlash taklifini to‘liq bekor qilishini umid qilamiz va bozorni Digital Asset Treasury (DAT) kompaniyalarining qiymatini erkin raqobat orqali tasdiqlashga imkon berishini, indeks esa neytral va sodiq tarzda yangi avlod moliyaviy texnologiyalari rivojlanish tendensiyasini aks ettirishini istaymiz;

Ikkinchidan, agar MSCI raqamli aktivlar kompaniyalariga “maxsus munosabat”ni davom ettirsa, u holda sanoat maslahatlashuv doirasini kengaytirishi, maslahatlashuv muddatini uzaytirishi va qoidalar asoslanganligini tushuntirish uchun yanada to‘liq mantiqiy asos taqdim etishi kerak.

Strategy Yolg‘iz Kurashchi Emas

Strategy yolg‘iz emas. BitcoinTreasuries.NET ma’lumotlariga ko‘ra, 11-dekabr holatiga ko‘ra, butun dunyo bo‘ylab 208 ta ommaviy kompaniya 1.07 milliondan ortiq bitcoin saqlaydi, bu Bitcoin umumiy ta’minotining 5% dan ko‘prog‘ini tashkil etadi va hozirgi qiymati taxminan 100 milliard dollarni tashkil etadi.

Source: BitcoinTreasuries.NET

Ushbu Digital Asset Treasury kompaniyalari institutlar uchun kriptovalyutani qabul qilishda muhim ko‘prikka aylangan, pensiya fondlari, grantlar va boshqa an’anaviy moliyaviy institutlarga mos keluvchi, bilvosita ta’sir ko‘rsatish imkonini taqdim etmoqda.

Avvalroq, Bitcoin saqlovchi ommaviy kompaniya Strive MSCI’dan raqamli aktivlar kompaniyalari “tanlovini” bozorga qaytarishni taklif qilgan edi. Oddiy yechim shuki, mavjud indekslarning “Digital Asset Treasuries chiqarib tashlangan” versiyasini yaratish, masalan, MSCI USA ex Digital Asset Treasuries Index va MSCI ACWI ex Digital Asset Treasuries Index, investorlar esa shaffof saralash mexanizmi orqali o‘z mezonlarini mustaqil tanlashlari mumkin, shu tariqa indeks yaxlitligini saqlab qolish va turli investorlar ehtiyojini qondirish mumkin.

Bundan tashqari, Bitcoin for Corporations sanoat tashkiloti MSCI’dan raqamli aktivlar taklifini bekor qilishni talab qiluvchi qo‘shma petitsiyani boshladi, kompaniya haqiqiy biznes modeli, moliyaviy natijalari va operatsion xususiyatlariga asoslanib tasniflashni, aktivlar taqsimotiga oddiy chiziq tortish orqali emas, targ‘ib qilmoqda. Tashkilot saytiga ko‘ra, hozirda 309 ta kompaniya yoki investor qo‘shma maktubni imzolagan, imzochilar orasida faqat Strategy emas, balki Strive, BitGo, Redwood Digital Group, 21MIL, Btc inc, DeFi Development Corp va sohadagi boshqa mashhur kompaniyalar rahbarlari, shuningdek, ko‘plab individual dasturchilar va investorlar ham bor.

Xulosa

Strategy va MSCI o‘rtasidagi qarama-qarshilik aslida “yangi moliyaviy innovatsiyalar an’anaviy tizimga qanday integratsiyalashadi” mavzusidagi bahsdir. Digital Asset Treasury (DAT) kompaniyasi sifatida, an’anaviy moliya va kriptovalyuta dunyosi o‘rtasidagi “chegara osha” subyekt, u nafaqat sof texnologik kompaniya, nafaqat oddiy investitsiya fondi, balki raqamli aktivlar asosida qurilgan yangi biznes modelidir.

MSCI taklifi ushbu murakkab subyektlarni “investitsiya fondlari” sifatida tasniflash va “50% aktiv ulushi” standarti orqali indeksdan chiqarib tashlashga harakat qilmoqda. Bunga javoban, Strategy bunday soddalashtirilgan munosabat o‘zining biznes mohiyatini jiddiy noto‘g‘ri tushunish va indeks neytralligi tamoyilidan chetga chiqish ekanini ta’kidlaydi. 2026-yil 15-yanvar qaror qabul qilish sanasi yaqinlashar ekan, ushbu o‘yin natijasi nafaqat bir nechta Bitcoin saqlovchi ommaviy kompaniyalarning indeksga kiritilish-huquqini, balki raqamli aktivlar sanoatining global an’anaviy moliyaviy tizimdagi kelajakdagi o‘rni uchun muhim “omad chegarasi”ni ham belgilab beradi.

References

<1>

<2>

<3>

Original Article Link