Barqarorcoin tartibi qabul qilindi, lekin asosiy bo‘shliqlar tizimli xatarlarni hal qilmaydi

GENIUS Act, rasmiy nomi bilan Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins Act, AQShda stablecoinlarni federal darajada tartibga solish uchun qabul qilindi va bu raqamli aktivlarni nazorat qilishda muhim burilish nuqtasini anglatadi. Ushbu qonun stablecoinlarni chiqarish va boshqarish uchun – ya’ni to‘lov yoki hisob-kitob vositasi sifatida ishlatiladigan raqamli aktivlar uchun – aniq mezonlar va asosiy operatsion talablarni belgilovchi huquqiy asos yaratadi. Qonun AQSh va xorijdagi oldingi tartibga solish harakatlaridan, jumladan New York DFS ko‘rsatmalari va Yevropa Ittifoqining MiCA rejimidan foydalanib, keng qamrovli yondashuvni taklif qiladi. Biroq, u bir nechta muhim savollarga, xususan, qaytarib olish mexanizmlari, texnik standartlar va tartibga soluvchi organlarning vakolatlari bo‘yicha javob bermaydi.

GENIUS Actga ko‘ra, faqat ruxsat etilgan stablecoin chiqaruvchilar AQSh hududida stablecoin chiqarishi mumkin. Bular sug‘urtalangan depozit muassasalari filiallari, federal yoki shtat darajasida malakali chiqaruvchilar va AQSh Moliya vaziri tomonidan tasdiqlangan ayrim xorijiy subyektlarni o‘z ichiga oladi. AQShdan tashqarida faoliyat yurituvchi va qonunga mos kelmaydigan chiqaruvchilar, maxsus mezonlarga javob bermasa, amalda chetlatiladi. Qonun kichikroq chiqaruvchilarga, agar ularning shtat darajasidagi tartibga solish tizimi federal standartlarga mos kelsa, shtat darajasida tartibga solinish imkonini beradi. Ushbu yondashuv innovatsiyani va nazoratni muvozanatlash, shuningdek, tartibga solish bo‘yicha bo‘linishni oldini olishga qaratilgan.

Qonunning asosiy jihatlaridan biri – qaytarib olish jarayoniga urg‘u berilishi. Chiqaruvchilar aniq qaytarib olish siyosati va tartiblarini ishlab chiqishi, stablecoin egalari uchun o‘z vaqtida qaytarib olishni ta’minlashi shart. Biroq, qonun stablecoinlar ikkilamchi bozorda, ya’ni ko‘pchilik tranzaksiyalar amalga oshiriladigan joyda, nominal qiymatda saqlanishini talab qilmaydi. Bu esa xavotir uyg‘otadi, chunki tadqiqotlar stablecoinlar ikkilamchi bozorda nominal qiymatdan uzoq muddatli chetlanishlar bilan savdo qilishi mumkinligini ko‘rsatgan. Ushbu bo‘shliqni bartaraf etmasdan, qonun bozor bosimi davrida qaytarib olish barqarorligiga bog‘liq tizimli xatarlarning oldini ololmasligi mumkin. Bundan tashqari, chiqaruvchi moliyaviy qiyinchilikka duch kelganda qaytarib olish majburiyatlari qanday bajarilishi bo‘yicha aniqlik yo‘qligi foydalanuvchi ishonchini pasaytirishi mumkin.

Qonunda o‘zaro ishlash va pul almashish imkoniyati ham yetarlicha ishlab chiqilmagan. Qonunda tartibga soluvchilar o‘zaro ishlash standartlarini belgilashi mumkinligi aytilgan bo‘lsa-da, bu standartlar nimalardan iborat bo‘lishi kerakligi aniqlanmagan. Bu esa kengroq raqamli dollar ekotizimi uchun muhim ahamiyatga ega. Aniq texnik va pul o‘zaro ishlash ko‘rsatmalari bo‘lmasa, stablecoinlar izolyatsiyalangan holda ishlashi, ularning foydaliligini cheklashi va zanjirlararo tranzaksiyalarda to‘siq yaratishi mumkin. Bank for International Settlements o‘zaro ishlash yo‘qligi raqamli dollar ekotizimini bo‘lib yuborishi, likvidlik va foydalanuvchi tajribasiga salbiy ta’sir ko‘rsatishi mumkinligi haqida ogohlantirgan. Bundan tashqari, pul almashish imkoniyati bo‘yicha talablarning yo‘qligi – ya’ni barcha USD bilan ta’minlangan stablecoinlar nominal qiymatda almashtirilishi kafolatlanmaganligi – to‘lov tizimining beqaror va notekis bo‘lishiga olib kelishi mumkin.

Qonun shuningdek, smart-kontrakt xavfsizligi va infratuzilmani audit qilish kabi muhim texnik masalalarni chetlab o‘tadi. Stablecoinlar chiqarish, qaytarib olish va o‘tkazmalarni boshqaruvchi dasturiy protokollarga asoslanadi, biroq qonun ushbu tizimlar uchun texnik audit yoki ochiq manba shaffofligini talab qilmaydi. Majburiy standartlarning yo‘qligi texnik zaifliklar xavfini oshiradi, ayniqsa kripto infratuzilmasiga hujumlar tez-tez sodir bo‘layotgan bir paytda. Smart-kontraktlar va integratsiyalar uchun minimal xavf standartlari bo‘lmasa, GENIUS Actga mos stablecoinlar ham ekspluatatsiyaga uchrashi mumkin. Bundan tashqari, qonun texnik nosozliklar yuzaga kelganda javobgarlik kimga yuklanishini aniqlamaydi, bu esa qaytarib olish yoki majburiy choralar bo‘yicha noaniqlikni keltirib chiqaradi.

Nihoyat, qonunning daromad keltiruvchi stablecoinlarga cheklovlari va uning pul-kredit siyosatiga ta’siri bo‘yicha bahslar yuzaga keldi. Stablecoin chiqaruvchilarga foydalanuvchilarga foiz to‘lashni taqiqlash orqali qonun foydani foydalanuvchilardan ko‘ra chiqaruvchilarga yo‘naltiradi. Ushbu cheklov an’anaviy bank muassasalari uchun himoya chorasi bo‘lishi mumkin, biroq raqamli aktivlar sohasida innovatsiya va raqobatni cheklashi ham mumkin. Federal Reserve ilgari stablecoinlarning depozit oqimlariga ta’sirini o‘rgangan va zaxiralar odatda bank portfellarida aylanib yurishini aniqlagan. Biroq, pul massasi va pul-kredit siyosatiga kengroq ta’siri hali ham noaniq. Stablecoinlar umumiy M2 pul massasini oshirgan sari, ular inflyatsiya va pul-kredit siyosati uzatilishiga ham ta’sir qilishi, markaziy banklar uchun yangi muammolarni keltirib chiqarishi mumkin.

Ushbu hal qilinmagan masalalar Federal Reserve, Treasury va Financial Crimes Enforcement Network kabi agentliklar tomonidan qo‘shimcha tartibga solish va amaliyotlarni aniqlashtirish zarurligini ko‘rsatadi. GENIUS Act stablecoinlarni tartibga solinadigan moliyaviy tizimga integratsiya qilish yo‘lida asosiy qadam bo‘lsa-da, uning uzoq muddatli muvaffaqiyati tartibga soluvchilar ushbu qoidalarni qanday talqin qilishi va amalga oshirishiga bog‘liq bo‘ladi.