Strategy’da Bitcoin yig‘ilishi va aksiyadorlar qiymati o‘rtasidagi muvozanat: xavf va mukofotning nozik muvozanati

Strategy Inc. (ilgari MicroStrategy) tomonidan Bitcoin ustunligini qo‘lga kiritish korporativ g‘aznachilik strategiyalarini qayta belgiladi, biroq bu aktsiyadorlar qiymati uchun katta xarajat evaziga amalga oshdi. Kompaniya 2023-yildan buyon 25 milliard dollardan ortiq aksiyalar chiqarib, jami 632 457 BTC—umumiy ta’minotning deyarli 3 foizini—jamg‘ardi va natijada paradoks yuzaga keldi: ilgari ko‘rilmagan kripto ta’siriga ega portfel endi tuzilma suyultirish xavfi ostida qolmoqda [1]. Ushbu strategiya 2025-yil 2-choragida 25,8 milliard dollarlik amalga oshmagan foyda keltirgan bo‘lsa-da, 2023-yildan buyon Bitcoin per Share (BPS) va NAV per share ko‘rsatkichlarini 40 foizga kamaytirdi va investorlar orasida shubha uyg‘otdi [2].

Asosiy ziddiyat Strategy kompaniyasining Bitcoin xaridlarini moliyalashtirish uchun doimiy aksiyalar chiqarishga tayanishidadir. Kompaniya ilgari amal qilgan 2.5x mNAV (market-to-NAV) cheklovidan voz kechib, endi o‘z aksiyalarini hatto kompaniya aktsiyalari Bitcoinning ichki qiymatidan past narxda savdo qilayotganida ham chiqaradi. Masalan, 2025-yil avgust oyida bir haftada 360 million dollarlik kapital jalb qilish 1.4x mNAVda amalga oshirildi, bu esa “faol” chiqarish deb hisoblanadigan 4x chegaradan ancha past [3]. Ushbu yondashuv Bitcoin 2026-yilgacha 150 000 dollarga yetadi, deb taxmin qiladi, biroq narx 40 foizga tushib, 70 000 dollarga yetgudek bo‘lsa, yillik 9,6 milliard dollarlik imtiyozli dividendlarni qoplash uchun majburiy sotuvlar boshlanadi va bu NAVning tezroq yemirilishiga olib keladi [4].

Xatarlar Bitcoin ETFlari, masalan, iShares Bitcoin Trust (IBIT) va Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) ning ko‘payishi bilan yanada kuchaydi; ular 2025-yil 1-choragida institutsional aktivlarda 21,2 milliard dollarni jalb qildi. Bu vositalar Bitcoin’ga tartibga solingan va likvid ta’sirni korporativ boshqaruv xavflari yoki suyultirishsiz taqdim etadi va natijada Strategy modeliga bo‘lgan talabni kamaytiradi [5]. Shu bilan birga, tartibga soluvchi aniqlik—masalan, SECning staking va kripto buxgalteriyasi bo‘yicha ko‘rsatmalari—Bitcoinning qonuniyligini oshirdi, biroq korporativ g‘aznachilik strategiyalariga ham e’tiborni kuchaytirdi [6].

Tanqidchilar Strategy modelini “suyultirilgan Bitcoin trust”ga o‘xshatishadi, bunda kapital qiymati uzoq muddatli daromadlarga bosim qiladi. 2025-yilgi tahlil shuni ko‘rsatdiki, kompaniya tarixan ko‘p yillik davrda Bitcoin’dan yaxshi natija ko‘rsatgan bo‘lsa-da, qisqa muddatli o‘zgaruvchanligi (BTCga nisbatan 1.31–1.41 beta) va leveraj xatarlari uni xavfdan qochuvchi investorlar uchun mos emas qiladi [7]. MSTR aksiyalarining 2025-yil aprelidan beri eng past darajaga tushib ketishi va STRC imtiyozli aksiyalar taklifiga talab past bo‘lishi ushbu zaiflikni ko‘rsatadi [8].

Investorlar uchun Strategy’ni qo‘llab-quvvatlash qarori ikkilik garovga bog‘liq: Bitcoinning eksponentsial o‘sish ehtimoli suyultirishning aniq xavfidan ustun keladimi? Agar Bitcoin narxi kompaniyaning 2026-yil uchun belgilangan 150 000 dollarlik maqsadiga mos kelsa, suyultirish vaqtinchalik xarajatga aylanadi. Biroq, pasayish holatida leveraj modeli orqaga ishlashi mumkin, chunki majburiy sotuvlar va qarzni xizmat qilish ehtiyojlari “halokat spiralini” yuzaga keltiradi [9].

Kengroq saboq shuki, korporativ Bitcoin jamg‘arish innovatsion bo‘lsa-da, ehtiyotkorlik bilan muvofiqlashtirishni talab qiladi. Strategy tajribasi kapital taqsimotida shaffoflik, intizomli chiqarish chegaralari va narx o‘zgaruvchanligi uchun zaxira rejalari zarurligini ko‘rsatadi. Kripto bozori yetilayotgan bir paytda, investorlar kripto ustunligining jozibasini korporativ boshqaruv va aktsiyadorlar manfaatlariga qarshi solishtirishlari kerak bo‘ladi.

Manba:
[1] MicroStrategy's Bitcoin Treasury Strategy: Is Dilution a Price Worth Paying for the Long-Term?
[2] Strategy Adds $357 Million in Bitcoin After Resuming Common Stock Offerings to Fund BTC Buys
[3] Strategy Updates Its MSTR 2.5x mNAV Guidance After Two Weeks
[4] The Fragility of Bitcoin Treasury Companies in a Maturing Market
[5] Rise of Bitcoin Treasury Companies: Impact & Risks
[6] US Crypto Policy Tracker: Regulatory Developments
[7] Strategy Lags Bitcoin — What's Next for MSTR Investors?
[8] Strategy's MSTR Hits Lowest Since April as Company Eyes Further Dilution
[9] Analysts Warn of Share Dilution Risks as Strategy Prints More Stock to Buy Bitcoin