Bo‘shliqdagi jamg‘arma

Ijrochi xulosa

• Bitcoin $112k atrofida savdo qilmoqda, $104k va $116k oralig‘ida konsolidatsiyalanmoqda. URPD investorlar $108k–$116k diapazonida to‘planganini ko‘rsatadi, bu esa bo‘shliqni to‘ldirdi. Bu konstruktiv “dip-buying”ni aks ettiradi, biroq bu yanada qisqarish ehtimolini istisno qilmaydi.
• 0.95-kvantil xarajat bazasidan pastga tushish 3,5 oylik eforik bosqichni tugatdi va narxni $104k–$114k diapazoniga qaytardi. Tarixan, bu zona keyingi hal qiluvchi trenddan oldin yonma-yon konsolidatsiya koridori bo‘lib xizmat qilgan.
• Qisqa muddatli egalar foydaliligi sotuv paytida keskin 42% ga tushdi, so‘ngra 60% ga tiklandi. Bu tiklanish bozorni neytral, ammo zaif holatda qoldiradi, yangi impuls faqat narx $114k–$116k ni qayta egallasa tasdiqlanadi.
• Off-chain kayfiyat sovuqlashmoqda. Fyuchers moliyalashtirish neytral, biroq zaif, ETF oqimlari esa keskin sekinlashdi. Bitcoin ETF oqimlari asosan yo‘nalishli spot talab edi, Ethereum oqimlari esa spot talab va cash-and-carry arbitraj aralashmasini aks ettirdi.

Bo‘shliqda to‘planish

Avgust o‘rtalaridagi tarixiy eng yuqori cho‘qqidan beri Bitcoin o‘zgaruvchan pasayish trendiga kirdi, $108k gacha tushib, so‘ng $112k ga qaytdi. Volatillik oshar ekan, asosiy savol — bu haqiqiy ayiq bozori boshlanishimi yoki qisqa muddatli qisqarishmi. Bunga javob topish uchun biz on-chain va off-chain metrikalarga murojaat qilamiz.

Foydali boshlang‘ich nuqta — bu UTXO Realized Price Distribution (URPD), u Bitcoin UTXO’lari qaysi narxlarda yaratilganini ko‘rsatadi va investorlar qayerda tangalarini sotib olganini aniqlashga yordam beradi.

13-avgustdagi snapshotni hozirgi tuzilma bilan solishtirganda, investorlar $108k–$116k “air gap”ga qaytishda imkoniyatdan foydalanganini ko‘rish mumkin. To‘planish bu diapazonni barqaror to‘ldirdi, bu esa aniq “dip-buying” reaksiyasini ko‘rsatadi. Bu xatti-harakat uzoq muddat uchun konstruktiv, biroq qisqa va o‘rta muddatda yanada qisqarish xavfini bartaraf etmaydi.

Live Chart Live Chart

Eforiyadan to charchoqqa

URPD konstruktiv “dip-buying”ni ko‘rsatsa-da, davom etayotgan zaiflik ehtimoli kengroq sikl kontekstidan kelib chiqadi. Avgust o‘rtalaridagi yangi cho‘qqilarga ko‘tarilish ushbu siklning uchinchi ko‘p oylik eforik bosqichi bo‘ldi, bunda narx impulsining kuchi ta’minotning asosiy qismini foydaga olib chiqdi. Bunday davrlarni saqlab turish uchun doimiy kapital oqimi kerak, bu esa doimiy foyda olishni qoplay oladigan darajada kuchli bo‘lishi lozim, ammo bunday dinamikalar uzoq davom etmaydi.

Bu xatti-harakat 0.95 kvantil xarajat bazasi orqali aks ettiriladi, bu esa ta’minotning 95% foydada bo‘ladigan chegaradir. So‘nggi eforik bosqich taxminan 3,5 oy davom etdi, so‘ng talab charchoq belgilari ko‘rsata boshladi va Bitcoin 19-avgustda ushbu diapazondan pastga tushdi.

Hozirda narx 0.85 va 0.95 kvantil xarajat bazasi oralig‘ida, ya’ni $104.1k–$114.3k diapazonida savdo qilmoqda. Tarixan, bu zona eforik cho‘qqilardan so‘ng konsolidatsiya koridori bo‘lib xizmat qilgan va ko‘pincha notekis yonma-yon bozorni keltirib chiqargan. Shunday ekan, $104.1k dan pastga tushish ushbu siklda ilgari kuzatilgan ATHdan keyingi charchoq bosqichlarini takrorlaydi, $114.3k dan yuqoriga tiklanish esa talabning barqarorligini va trend ustidan nazoratni qayta tiklashini bildiradi.

Live Chart

Qisqa muddatli egalarga bosim

Bitcoin hozirda hal qiluvchi diapazonda savdo qilayotganligi sababli, yaqinda sotib olganlarning xatti-harakati muhim ahamiyat kasb etadi. Qisqa muddatli egalarning amalga oshmagan foyda va zarar ko‘pincha mahalliy cho‘qqilar va pastliklarni shakllantiruvchi asosiy psixologik omillardir, chunki foyda va zarar o‘rtasidagi keskin o‘zgarishlar ularning reaksiyalarini belgilaydi.

Qisqa muddatli egalardagi ta’minotning foydada bo‘lgan foizi ushbu dinamikani aniq ko‘rsatadi. $108k gacha pasayish bilan ularning foydadagi ulushi 90% dan 42% gacha qulab tushdi, bu esa haddan tashqari qizib ketgan holatdan to‘satdan stress zonasiga sovuqlashishni bildiradi. Bunday keskin o‘zgarishlar odatda yuqoridan sotib olganlarning qo‘rquv bilan sotishiga olib keladi, so‘ng esa aynan shu sotuvchilarning charchoqlari kuzatiladi. Bu naqsh $108k dan $112k ga so‘nggi tiklanishni tushuntiradi.

Hozirgi narxlarda, qisqa muddatli egalardagi ta’minotning 60% dan ortig‘i yana foydada, bu esa so‘nggi haftalardagi ekstremlarga nisbatan neytral holatdir. Biroq, bu tiklanish hali ham zaif. Faqat $114k–$116k dan yuqoriga barqaror tiklanish, qisqa muddatli egalardagi ta’minotning 75% dan ortig‘i foydaga qaytishini ta’minlab, yangi talabni jalb qilish va keyingi o‘sishni rag‘batlantirish uchun zarur ishonchni beradi.

Live Chart

Bozorning hozirgi bosqichini on-chain narx modellari va qisqa muddatli egalarning foydaliligi nuqtai nazaridan tahlil qilgach, navbatdagi qadam off-chain indikatorlar ushbu signallar bilan mos keladimi yoki tafovutlarni ko‘rsatadimi, shuni baholashdir.

Kayfiyatni o‘lchash

Off-chain indikatorlar orasida fyuchers bozori — ayniqsa doimiy kontraktlar — umumiy kayfiyatdagi o‘zgarishlarga eng sezgir javob beradi. Moliyalashtirish stavkalari, ya’ni pozitsiyalarni ushlab turish uchun longlar to‘lashga tayyor bo‘lgan soatlik foiz, spekulyativ talabni bevosita o‘lchaydi. Yuqori qiymatlar bozorning haddan tashqari qizib ketganini, nol yoki manfiy qiymatlarga siljish esa impulsning zaiflashayotganini bildiradi.

Joriy siklning bull va bear bosqichlari o‘rtasida $300k/soat asosiy mezon sifatida qabul qilingan, hozirgi moliyalashtirish esa $366k/soat atrofida. Bozor neytral zonada: 2024 yil mart va dekabr oylaridagi $1M/soatdan yuqori cho‘qqilar kabi qizib ketmagan, 2025 yil 1–3 choraklaridagi $300k/soatdan past sovuq bosqichlar kabi ham emas. Agar moliyalashtirish ushbu mezondan pastga qisqarsa, bu fyuchers bozorida talabning kengroq pasayishini tasdiqlaydi.

Live Chart

TradFi talabi sovuqlashmoqda

Fyuchers bozoridan tashqari, off-chain kayfiyatni o‘lchashning yana bir muhim usuli — spot ETF oqimlari, ular an’anaviy moliyadan institutsional talab kuchini aks ettiradi. Net inflow’larning 14 kunlik o‘rtacha ko‘rsatkichi 2025 yil maydan avgustgacha kuniga 56k–85k ETH oqimi Ethereum’ni yangi cho‘qqilarga olib chiqishda hal qiluvchi rol o‘ynaganini ko‘rsatadi. Biroq, so‘nggi haftada bu sur’at keskin sekinlashib, kuniga atigi 16.6k ETH ga tushdi, bu esa narxlar cho‘qqidan chekinar ekan, talabning zaiflashayotganini ko‘rsatadi.

Bitcoin ham shunga o‘xshash trendni boshdan kechirdi. Apreldan beri kuniga 3k BTC dan ortiq bo‘lgan inflow’lar iyul oyida sovuqlashdi, hozirgi 14 kunlik o‘rtacha atigi 540 BTC ni tashkil qilmoqda. Ikkala bozor ham TradFi xarid kuchining aniq qisqarishini aks ettiradi, bu esa so‘nggi haftalarda narxlarning kengroq pasayishi bilan mos keladi.

Live Chart Live Chart

Struktural farq

Bitcoin va Ethereum narxlari ETF oqimlari bilan birga o‘sgan bo‘lsa-da, TradFi talabining asosiy tuzilmasi ikkisi o‘rtasida farq qiladi. Kumulativ ETF oqimlarini CME ochiq pozitsiyalaridagi ikki haftalik o‘zgarishlar bilan solishtirish bu tafovutlarni ochib beradi.

Bitcoin uchun ETF oqimlari fyuchers pozitsiyalaridagi o‘zgarishlardan ancha yuqori bo‘ldi, bu esa TradFi investorlar asosan spot ekspozitsiya orqali yo‘nalishli talabni ifoda etganini ko‘rsatadi. Aksincha, Ethereum yanada murakkab manzarani ko‘rsatadi: CME ochiq pozitsiyalaridagi ikki haftalik o‘zgarishlar kumulativ ETF oqimlarining 50% dan ko‘prog‘ini tashkil qilgan. Bu esa Ethereum’dagi TradFi faoliyatining katta qismi spot ekspozitsiyani cash-and-carry strategiyalari bilan birlashtirganini, yo‘nalishli garovlarni neytral arbitraj bilan aralashtirganini anglatadi.

Live Chart Live Chart

Xulosa

Bitcoin $112k atrofida, $104k–$116k diapazonida konsolidatsiyalanmoqda. On-chain signallar qisqa muddatli egalarning zaifligini ko‘rsatadi, foydalilik so‘nggi pastliklardan tiklangan, biroq hali yangi impulsni tasdiqlash uchun yetarli emas. $114k–$116k ni qayta egallash keng STH foydaliligini tiklaydi va bull holatini mustahkamlaydi. Aksincha, $104k dan pastga tushish oldingi ATHdan keyingi charchoq bosqichlarini takrorlash xavfini tug‘diradi va $93k–$95k gacha pasayish ehtimolini oshiradi.

Off-chain indikatorlar ham ushbu noaniqlikni aks ettiradi. Fyuchers moliyalashtirish neytral, biroq talab pasaysa, yumshash xavfi bor, ETF oqimlari esa oldingi rallylarni rag‘batlantirgan bo‘lsa-da, hozirda keskin sekinlashgan. Bitcoin uchun yaqinda ETF’ga kirgan kapital asosan yo‘nalishli talab edi, Ethereum’da esa spot ekspozitsiya bilan birga cash-and-carry savdolari ulushi kattaroq bo‘ldi.

Iltimos, birja ma’lumotlaridan foydalanganda Transparency Notice’ni o‘qing.

• On-chain metrikalar, panel va ogohlantirishlar uchun  Glassnode Studio ga tashrif buyuring.