Nakamoto 96% ga qulab tushdi, bitcoin DATs haqidagi hikoya endi yurmayaptimi?

Bir necha oy ichida, KindlyMD tibbiyot kompaniyasidan “Bitcoin raqamli aktivlar xazinasiga” (DAT) aylangan Nakamoto Holdings kapital bozorida tepalik va pastliklarni boshdan kechirdi.

Hafta boshida, PIPE aksiyalari blokdan chiqishi natijasida kuchli sotuv bosimi yuzaga keldi, KindlyMD aksiyalari bir kunda 50% dan ko‘proqqa qulab tushdi, may oyidagi eng yuqori nuqtadan hisoblaganda esa jami 96% ga pasaydi va hozirda atigi 1.50 dollardan kam.

Tibbiyot kompaniyasidan “Bitcoin xazinasi”ga: Kapital hikoyasining tezkor o‘zgarishi

2025 yil avgust oyida KindlyMD tibbiyot kompaniyasi Nakamoto Holdings bilan birlashishni yakunladi va kompaniya nomi rasmiy ravishda o‘zgartirildi (batafsil o‘qing: 680 million dollar bilan “pastdan” BTC sotib olish, millionlab zarar, Trump kripto maslahatchisining “katta kit debyuti”).

Transformatsiyadan so‘ng kompaniya “ochiq bozor bitcoin xazinasi”ni asosiy strategiya sifatida e’lon qildi va PIPE (xususiy joylashtirish) hamda konvertatsiya qilinadigan obligatsiyalar orqali tezda taxminan 2 milliard dollar yig‘di, bu mablag‘ minglab BTC sotib olishga yo‘naltirildi.

Diqqatga sazovor jihati shundaki, 5,765 dona BTC bugungi kompaniya xazinasi standartlari bo‘yicha juda katta bo‘lmasa-da, mutlaqo ahamiyatsiz emas. Bitcoin narxi $114,500 bo‘lsa, bu xazinaning qiymati taxminan 660 million dollarga teng.

Bu transformatsiya modeli yagona emas. Bundan oldin, Yaponiyaning sobiq iqtisodiy mehmonxona operatori Metaplanet va boshqalar ham kapitalining bir qismini bitcoin’ga yo‘naltirishini e’lon qilgan, shu orqali kapital bozorida yangi tasavvurlar yaratishga harakat qilgan.

PIPE blokdan chiqishi: Qulashning asosiy sababi

Hikoyaning burilish nuqtasi 12 sentyabrda yuz berdi.
O‘sha kuni kompaniya SEC’ga Form S-3 ro‘yxatga olish hujjatini topshirdi va avvalgi PIPE investorlarining cheklangan aksiyalarini ikkilamchi bozorda erkin sotish uchun ro‘yxatdan o‘tkazdi. Bu shuni anglatadiki, ilgari “bloklangan” katta miqdordagi aksiyalar bir kechada sotuvga chiqarildi.
Faqat bitta savdo kunidan so‘ng, 15 sentyabr (dushanba) kuni, bozor shafqatsiz manzaraga guvoh bo‘ldi: Nakamoto Holdings aksiyalari bir kunda 54% ga qulab, eng past nuqtada 1.26 dollarga tushdi. May oyidagi eng yuqori nuqtadan hisoblaganda, kompaniya aksiyalari jami 96% ga pasaydi, bu ko‘pchilik kutganidan ancha ko‘p.

CEO David Bailey kechasi aksiyadorlarga yo‘llagan maktubida shunday dedi: “Agar siz qisqa muddatli savdo uchun kelsangiz, chiqib ketishingizni maslahat beraman.”

Biroq, bunday “chiqib ketish” tavsiyasi investorlarni tinchlantirmadi, aksincha, yanada ko‘proq norozilikka sabab bo‘ldi. Mashhur kripto treyderi Scott Melker qisqa sharhida ochiq aytdi:

“Kripto xazinasi haqidagi hikoya butunlay barbod bo‘ldi… NAKA aktivlarining haddan tashqari o‘zgaruvchanligi normal emas, kompaniyaning 'aksiyadorlar bazasini yaratish' haqidagi gaplari esa ichki shaxslarning yuqori narxlarda sotib, riskni kichik investorlar zimmasiga yuklashini yashirish uchun ishlatilmoqda.”

Hozirda, NAKA bozor qiymati uning egaligidagi BTC nominal qiymatidan past bo‘lib, nazariy jihatdan bu “arbitraj” imkoniyatini jalb qilishi kerak edi, biroq PIPE sotuv bosimi to‘liq tugamaganligi sababli, bozor kayfiyati ko‘proq “qiymat tuzog‘i” tomon og‘di.

Qulash ortidagi mantiq

1. Taklif zarbasi: S-3 blokdan chiqishi natijasida muomaladagi aksiyalar soni keskin oshdi, qisqa muddatda sotilishi mumkin bo‘lgan aksiyalar bozorga ko‘p miqdorda chiqdi va bu “taklifning keskin oshishi — narxning pasayishi” effektini keltirib chiqardi.

2. Arbitrajni amalga oshirish: PIPE investorlar odatda chegirma bilan kiradi va past narxdan sotib oladi. Blokdan chiqqach, yuqori narxda sotish eng oqilona tanlovga aylanadi.

3. Strategik transformatsiya noaniqligi: KindlyMD aslida kichik tibbiyot kompaniyasi bo‘lib, bir necha oy ichida katta miqdorda mablag‘ yig‘ib, bitcoin jamg‘arishga o‘tishga harakat qildi. Bu “ichki daromad manbaisiz” model bozor tomonidan barqaror deb hisoblanmaydi.

4. Aktivlarning chegirma effekti: Qulashdan so‘ng, kompaniya bozor qiymati uning egaligidagi BTC miqdoridan past bo‘ldi, bu esa investorlar buni “arzon bitcoin sotib olish” imkoniyati deb ko‘rmasligini, balki boshqaruv jamoasi samaradorligi, moliyalashtirish tuzilmasi va potentsial suyultirish xavfi borasida ehtiyotkorlik bilan yondashayotganini ko‘rsatadi.

Xulosa

Aslida, tahlilchilar bu modelga allaqachon shubha bilan qarashgan — “tibbiyot kompaniyasi bitcoin sotib oladi, aksiyalar narxi ko‘tariladi” degan g‘oya barqaror emas. KindlyMD 2025 yilning ikkinchi choragida daromadi 10 million dollardan kam bo‘lsa-da, bir necha oy ichida milliardlab mablag‘ yig‘ib, bitcoin jamg‘arishga sarfladi; xuddi shunday voqea Metaplanet kabi kompaniyalarda ham kuzatildi.

Shu sababli, Enron inqirozini oldindan aytib mashhur bo‘lgan taniqli shortchi Jim Chanos allaqachon iyul oyida ogohlantirgan edi, bitcoin xazinasi bozori 2021 yilgi SPAC pufagining takrorlanishini ko‘rsatmoqda. Uning asosiy fikrlari quyidagicha:

1. Asossiz yuqori baholash: Ushbu kompaniyalar aksiyalarini sotib olgan investorlar, aslida, asosiy bitcoin sof aktiv qiymatidan (NAV) ancha yuqori narxda bitcoin sotib olishmoqda. Investorlar ETF yoki spot orqali to‘g‘ridan-to‘g‘ri bitcoin sotib olishi mumkin bo‘lsa, “qimmat va qo‘shimcha operatsion xarajatli kuzatuv fondi” uchun ortiqcha haq to‘lashlari kerak emas.

2. Yuqori xavfli kaldirgi operatsiyalar: Bunday kompaniyalar aksiyalar va qarz chiqarish orqali ko‘proq bitcoin sotib oladi (kaldirgi), bu model bozor ko‘tarilishida daromadni oshiradi, biroq ayiq bozorida katta likvidatsiya yoki suyultirish xavfi yuzaga keladi va oxir-oqibat bitcoin sotishga majbur bo‘lishi mumkin, bu esa butun bozorga bosim o‘tkazadi.

3. Asosiy ko‘rsatkichlar yetishmasligi: Bu haqiqiy texnologik biznes yoki operatsiya emas, balki moliyaviy muhandislik. Jim Chanos fikricha, bozor oxir-oqibat bu noto‘g‘ri baholashni tuzatadi va ortiqcha narxni yo‘q qiladi.

Nakamoto Holdings’ning qulashidan so‘ng DAT savdo logikasi tezda tugamaydi, biroq yuqori narxda kirgan kichik investorlar uchun bu zarba yetarlicha kuchli bo‘ldi: har bir kompaniya keyingi MicroStrategy bo‘la olmaydi.

Muallif: Boot.eth