AQSh Federal Reserve bu yil birinchi marta foiz stavkasini pasaytirdi, dov-dov va burgut tahlilchilarning baholari va fikrlari sharhi

2025 yil ichida 1 dan 3 martagacha foiz stavkalarini pasaytirishni istagan rasmiylarning ulushi 70% dan oshdi, dovish/yovuz tahlilchilar bu pasayishni qanday baholashmoqda?

Muallif: Chloe, ChainCatcher

 

Amerika Qo‘shma Shtatlari Federal Rezervi (Fed) 18-sentabr kuni soat 2:00 da foiz stavkasini 25 bazaviy punktga pasaytirganini e’lon qildi, stavka 4.25%—4.50% dan 4.00%—4.25% ga tushirildi. Joriy yilda ketma-ket beshta yig‘ilishda stavka o‘zgarmaganidan so‘ng, bu Fed tomonidan o‘tgan yil dekabrdan buyon birinchi marta foiz stavkasini pasaytirish bo‘ldi va yangi pasayish siklining boshlanishi kutilmoqda.

ChainCatcher FOMC foiz stavkasi qarori yig‘ilishining asosiy nuqtalarini, Powellning nutqini, AQSH iqtisodiy istiqbolini va yirik institutlar hamda tahlilchilarning fikrlarini qisqacha jamladi.

2025 yil ichida 1 dan 3 martagacha foiz stavkalarini pasaytirishni istagan rasmiylarning ulushi 70% dan oshdi

Bu safar Federal ochiq bozor qo‘mitasi asosiy foiz stavkasini 11 ga 1 ovoz bilan bir pog‘ona pasaytirdi, yangi tayinlangan Fed a’zosi Stephen Miran (Miran) qarorga qarshi yagona ovoz berdi. U Trump tomonidan tayinlangan va 16-sentabr kuni Senat tomonidan tezkor tasdiqlangach, Fed a’zosi sifatida qasamyod qildi. Uning qarshi chiqish sababi foiz stavkasini yanada faolroq pasaytirish zarurligi, ya’ni bir martalik 50 bazaviy punkt emas, balki 25 bazaviy punkt pasaytirish emasligini ta’kidladi. Uning yanada agressiv yumshoq siyosatga bo‘lgan talabi dot plotda yagona past prognoz nuqtasida aks etdi, bu esa yil oxirigacha jami 150 bazaviy punkt pasaytirishni qo‘llab-quvvatlashini ko‘rsatadi.

Prognozlarga ko‘ra, 2025 yilda Fed yana 75 bazaviy punkt foiz stavkasini pasaytirishi kutilmoqda, bu esa Fedning risklarni muvozanatlashga bo‘lgan tobora ortib borayotgan tashvishini ko‘rsatadi. Federal ochiq bozor qo‘mitasi 2% inflyatsiya maqsadiga sodiqligini ta’kidlagan bo‘lsa-da, iqtisodiy o‘sish sekinlashayotgan sharoitda, ularning ohangi ko‘proq o‘sish va bandlikni qo‘llab-quvvatlashga moyil.

Ushbu FOMC yig‘ilishida ishtirok etgan 19 nafar rasmiy ma’lumotlarini jamlaganda, aksariyat rasmiylar (76.3%) 2025 yil ichida 1 dan 3 martagacha foiz stavkalarini pasaytirishni istaydi, ularning yarmiga yaqini (47.4%) 75 bazaviy punkt, ya’ni uch marta pasaytirishni qo‘llab-quvvatlaydi, yana 31.6% 25 bazaviy punkt pasaytirishni yoqlaydi, kamchilik (5.3%) esa bu yil yana pasaytirish bo‘lmaydi yoki hatto 150 bazaviy punktga katta pasaytirishni qo‘llab-quvvatlaydi. Bu esa iqtisodiyotda hali ham sekinlashish belgilari va inflyatsiya bosimi asta-sekin kamayib borayotgan sharoitda, Fed rasmiylari odatda yumshoq pul-kredit siyosatini saqlab qolishga moyilligini va yil oxirigacha iqtisodiy o‘sishni rag‘batlantirish uchun bir necha marta foiz stavkasini pasaytirishi mumkinligini ko‘rsatadi.

Hozirgi vaqtda bozor shuni ko‘rsatadiki, markaziy bank bozorni yanada yumshoq siyosat yo‘liga tayyorlamoqda va kelajakdagi yo‘l to‘liq dovish tomonga og‘moqda. Biroq, bitcoinning reaksiyasi sust bo‘ldi, narx konsolidatsiyasi umumiy yo‘nalish impulsini boshqardi.

Powell yig‘ilishdan so‘ng shunday dedi: u tariflar tufayli inflyatsiya bosimidan doimiy xavotirda, “Bizning burchimiz bir martalik narx oshishi doimiy inflyatsiya muammosiga aylanmasligiga ishonch hosil qilishdir.” Powell yana shunday dedi: “Hozirda mehnat bozori talabi zaiflashgan, yaqinda ish o‘rinlari yaratish sur’ati ishsizlik darajasini o‘zgartirmaslik uchun zarur bo‘lgan muvozanat darajasidan pastroq ko‘rinadi.” 

Yil oxirigacha yana foiz stavkasini oshirish imkoniyati haqida so‘z borganda, Powell ehtiyotkorlik bilan Fed “har bir yig‘ilishda alohida qaror qabul qiladigan holatda” ekanligini ta’kidladi.

Institutlar kuzatuvi

Principal Asset Management global bosh strategisti Seema Shah: “Dot plot turli nuqtai nazarlarni ko‘rsatadi, bu esa mehnat ta’minoti o‘zgarishi, ma’lumotlar aniqligi bo‘yicha shubhalar va hukumat siyosati noaniqligi tufayli yuzaga kelgan murakkab iqtisodiy manzarani aniq aks ettiradi.”

CME Group bozor treyderi: “FedWatch vositasi 30 kunlik federal fondlar fyuchers shartnomalari narxi orqali bozor ichki foiz stavkasi o‘zgarish ehtimolini hisoblaydi, kelasi yili yana 2-3 marta foiz stavkasi pasayishini taxmin qiladi.”

Principal Asset ManagementSM bosh global strategisti Seema Shah shunday dedi: “Kelasi yilgi dot plot turli nuqtai nazarlarni jamlagan, bu hozirgi iqtisodiy istiqbolning murakkabligini aniq aks ettiradi, jumladan mehnat ta’minoti o‘zgarishi, ma’lumotlarni o‘lchash muammolari, hukumat siyosatidagi beqarorlik va noaniqlik bu istiqbolni yanada noaniq qiladi.”

Dovish / Yovuz tahlilchilar fikrlari jamlanmasi

Dovish fikrlar

Michael Gapen (Morgan Stanley bosh AQSH iqtisodchisi): “Fed kutilganidek 25 bazaviy punkt foiz stavkasini pasaytirdi va kelajakda yana ko‘proq pasaytirish bo‘lishini ko‘rsatdi. Hozirda Fed bandlik bo‘yicha pastga qarab risklar oshganini hisobga oladi, bu esa bugungi 25 bazaviy punkt va yil oxirigacha 75 bazaviy punkt pasaytirishga asos bo‘ldi. Yangilangan prognozlar inflyatsiya uzoqroq muddat 2.0% dan yuqori bo‘lishi mumkinligini ko‘rsatadi, PCE inflyatsiyasi 2.4% dan 2.6% ga ko‘tarildi. Umuman olganda, bu dovish signal.”

Blair Shwedo (Bank of America): “Fed qarori kutilganidek, riskli aktivlar va AQSH obligatsiyalari Fedning bu yil yana ikki marta foiz stavkasini pasaytirish kutilishiga e’tibor qaratmoqda. Bu yig‘ilish qarori riskli aktivlar uchun umuman ijobiy bo‘lishi kerak, biz kredit risklari spredi tarixiy darajada tor bo‘lib qolishini ko‘ramiz.”

Brian Jacobsen (Annex Wealth Management bosh iqtisodchisi): “Fed qarori bizning kutganimizga mos keldi, Miran esa 50 bazaviy punktga ko‘proq pasaytirishni talab qilib, qarshi ovoz berdi.” 

Yovuz fikrlar

Michael Rosen (Angeles Investments bosh investitsiya direktori): “Fed bu qarorda nafaqat foiz stavkasini pasaytirdi, balki kelajakdagi inflyatsiya prognozini ham oshirdi. Bu yaqinda bandlik o‘sishi sekinlashgani va ishsizlik darajasi biroz oshgani sababli, Fed iqtisodiy faollikni rag‘batlantirish va bandlik imkoniyatlarini oshirish uchun foiz stavkasini pasaytirishni xohlaydi. Boshqa tomondan, inflyatsiya hali ham Fed belgilagan 2% maqsaddan yuqori, inflyatsiya prognozining oshirilishi Fed narx bosimi oldingidan ko‘ra uzoqroq davom etishini hisobga olishini ko‘rsatadi. Bu esa ularni foiz stavkasini pasaytirish va inflyatsiyaga qarshi kurashish o‘rtasida ehtiyotkorlik bilan muvozanat saqlashga majbur qiladi: haddan tashqari yumshoq siyosat narxlarning oshishini kuchaytirishi, juda tez qattiqlashish esa bandlik bozorini yanada yomonlashtirishi mumkin.”

Christopher Hodge (Natixis bosh AQSH iqtisodchisi): “Powell 2026 yilda ishsizlik darajasi pastroq va inflyatsiya yuqoriroq bo‘lsa, nega ko‘proq foiz stavkasi pasayishi bo‘lishini dot plotda tushuntirishi kerak. Dot plot tushuntirish qiyin bo‘lgan prognozlar to‘plami, dovish dot plot esa prognoz qilingan inflyatsiya/mehnat bozori dinamikasi bilan ziddiyatda ko‘rinadi.”

Nihoyat, bozordagi ko‘plab tahlilchilar Fed rasmiylari o‘rtasida sezilarli tafovut borligiga e’tibor qaratdi. Brij Khurana (Wellington Management) shunday dedi: “Faqat Miran 50 bazaviy punkt pasaytirishni ilgari surib, qarshi ovoz berdi. Bozor ilgari Waller va Bowman ham bu yig‘ilishda 50 bazaviy punkt pasaytirishni ilgari suradi deb taxmin qilgandi.”

Aksariyat rasmiylar so‘nggi dot plotda bu yil yana ikki marta foiz stavkasini pasaytirish imkoniyati borligini prognoz qilgan bo‘lsa-da, asosiy foiz stavkasini 3.5%–3.75% ga tushirishni ko‘zda tutgan, bozor esa kutish va tafovutda qolmoqda; Siebert Financial’dan Mark Malek haddan tashqari optimistik istiqbolga ehtiyotkorlik bilan yondashadi va erta hayajon kuchli aksiyalar va obligatsiyalar sotilishiga olib kelishi mumkinligini aytadi, Spartan Capital’dan Peter Cardillo esa bu qarorni dovish signal deb baholab, daromad va aksiyalar bozorida o‘sish davom etishini kutmoqda.