5x leveraged crypto ETF-lar kelmoqda, lekin treyderlar ularga umuman qo‘l urishlari kerakmi?

14-oktabr kuni SEC portfellarni bir kechada yo‘q qilishi mumkin bo‘lgan matematikani o‘z ichiga olgan bir qator arizalarni qabul qildi.

Birlamchi leveraged Bitcoin ETF’ni ishga tushirgan Volatility Shares endi Bitcoin, Ethereum, Solana va XRP bilan bog‘langan 5x fondlar to‘plamini ishga tushirmoqchi.

Agar tasdiqlansa, ushbu ETF’lar kunlik daromadlarni besh baravar oshiradi, yoki aniqrog‘i, har bir savdo kunida bu ekspozitsiyani qayta o‘rnatadi. Treyderlar uchun bu mahsulotlar nafaqat foyda va yo‘qotishlarni kuchaytiradi; ular o‘zgaruvchanlikni ham murakkablashtiradi.

Volatility Shares’ning rejasi to‘g‘ridan-to‘g‘ri 2010-yillarda portlagan aksiyaviy leverage fondlarining tajribasidan foydalanadi, o‘shanda kunlik treyderlar ETF’larni kazino chiplariga aylantira olishini kashf etishgan edi.

Taklif qilinayotgan fondlar — 5x BTC, 5x ETH, 5x SOL va 5x XRP — spot bozorlarga emas, balki fyuchers shartnomalariga amal qiladi va har kuni balanslanadi. Mexanizmi oddiy: agar Bitcoin bir kunda 2% ga oshsa, ETF 10% ga ko‘tarilishni maqsad qiladi.

Lekin agar Bitcoin 2% ga tushsa, ETF 10% ga pasayadi. Bu matematika har kuni ertalabdan yangilanadi va bu “volatility decay” deb ataladigan hodisani keltirib chiqaradi: bozorlar tebranganda daromadlarni yemiradigan murakkab yo‘qotish.

5x mashinasining ichida

Volatility Shares “kunlik 5x” fondlarini taklif qilmoqda, ular tangalarni ushlab turmaydi; buning o‘rniga, har bir ETF o‘zining referens aktivining (BTC/ETH/SOL/XRP) bir kunlik harakatini besh baravar oshirishni maqsad qiladi, bu uchun Cayman Islands’da to‘liq egalik qilinadigan sho‘ba korxona orqali derivativlardan foydalanadi.

Portfelda svoplar, birjada sotiladigan fyucherslar va (kerak bo‘lsa) opsionlar, shuningdek, naqd pul va T-bills kabi yuqori sifatli ta’minot aralashtiriladi va ushbu savdolarga qarshi qo‘yiladi. Maslahatchi esa portfelni har kuni qayta balanslaydi, shunda fond keyingi savdo sessiyasini yana taxminan 5x ekspozitsiya bilan boshlaydi.

Chunki maqsad har kuni uchun, matematika murakkablashadi: agar siz tebranishlar davomida ushlab tursangiz, uzoq muddatda 5x dan uzoqlashishingiz yoki hatto tekis bozor sharoitida ham pul yo‘qotishingiz mumkin. AQSH mutual-fond soliq maqomini saqlash uchun, trest har chorak oxirida Cayman ekspozitsiyasini qisqartiradi (shuning uchun ushbu oynalarda kuzatuv qisqa muddatga yumshashi mumkin).

Aksiyalar market-meykerlar bilan katta bloklarda yaratiladi va qaytariladi, odatda naqd pulga, bu esa ETF’ning odatdagi sharoitlarda o‘zining sof aktiv qiymatiga yaqin bo‘lishiga yordam beradi. Umuman olganda: bularni spot tangalarga emas, svoplar/fyucherslarga asoslangan kunlik savdo vositalari deb o‘ylang, har kuni qayta o‘rnatiladi va murakkablashtirish asosiy ishni bajaradi.

Muammoni grafiklarda ko‘rish mumkin. Bitcoin o‘tgan haftadagi tarifga bog‘liq sotuvdan so‘ng tiklanib, taxminan $112,682 atrofida savdo qilmoqda. Ethereum, Solana va XRP sotuv davomida jiddiy yo‘qotishlarga uchradi va bu aktivlarning hech biri blue chip’lar kabi harakat qilmadi, chunki ularning kunlik tebranishlari ko‘pincha 5% dan oshdi.

Buni beshga ko‘paytiring, va birgina yomon sessiya haftalab yig‘ilgan foydani yo‘q qilishi mumkin.

Qancha uzoq ushlasangiz, kunlik qayta o‘rnatishlar shuncha ko‘p sizga qarshi ishlaydi. 3x aksiyaviy fondlarning orqaga sinovlarida, tebranuvchan bozor sharoitida atigi bir oy ushlash asosiy indeksga nisbatan ikki xonali past natija berishi mumkin.

5x da esa bu ta’sir juda tez kuchayadi.

O‘zini yutadigan ETF

Shuning uchun tajribali treyderlar bu mahsulotlarga bir kunlik garov sifatida qarashadi. Ular investorlar uchun emas, balki skalperlar uchun yaratilgan. Har bir qayta o‘rnatishda narx tafovutlari va qarz olish xarajatlari tufayli kichik xatoliklar yuzaga keladi, ular tezda yig‘ilib ketadi.

Masalan, 5x Bitcoin ETF fyuchers ta’minotini saqlashi va har kuni ekspozitsiyani aylantirishi kerak bo‘ladi, bu esa o‘zgaruvchanlik oshgani sari moliyalashtirish to‘lovlari va spredlarni keltirib chiqaradi. Asosiy aktiv bir haftada 10–15% harakat qilsa (Solana oktyabr boshida shunday bo‘ldi), kuzatuv xatosi nazariy foydaning ko‘p qismini tezda yutib yuboradi.

Shunga qaramay, talab mavjud.

Leveraged ETF’lar marja hisoblaridan foydalanmasdan ekspozitsiya olishni istagan chakana treyderlar uchun moliyaviy adrenalin in’ektsiyasiga aylandi. Volatility Shares’ning oldingi 2x Bitcoin ETF (BITX) har kuni o‘nlab million dollar savdo qilinadi va kuchaytirilgan kripto ekspozitsiyaga ehtiyoj haqiqiy ekanini isbotladi. 5x arizalari esa mantiqiy, garchi xavfli, keyingi qadamdir.

Qog‘ozda ular treyderlarga ishonchni kuchaytirish yo‘lini taklif qiladi. Amalda esa ular sabrsiz treyderlardan mukammal xedj qiluvchi market-meykerlarga boylikni kafolatli o‘tkazib beradi.

SEC ushbu arizalarni diqqat bilan ko‘rib chiqadi. Emittentning prospektida CME’dagi fyuchers shartnomalari orqali kunlik leveragega erishish tasvirlangan, ya’ni to‘g‘ridan-to‘g‘ri Bitcoin yoki Ethereum saqlanmaydi. Bu operatsion xavfni cheklaydi, lekin likvidlik va moliyalashtirish zaifligini kiritadi.

Ushbu fondlar faqat fyuchers bozorlari chuqur va barqaror bo‘lsa samarali ishlashi mumkin. Agar ochiq foizlar ko‘tarilsa yoki moliyalashtirish salbiy tomonga o‘tsa, ETF’ning ichki leverage xarajati oshadi va hatto yonalishsiz bozor sharoitida ham yo‘qotishga olib keladi.

O‘zgaruvchan davrlarda, masalan, yaqinda Bitcoin’ning Trump’ning tarif tahdididan so‘ng 12% “round-trip”i bo‘lganda, 5x mahsulot bir haftadan kam vaqt ichida 50% dan ortiq tebranishni ko‘rsatgan bo‘lardi.

Tarix bunday tuzilmalarni yoqlamaydi. O‘n yillik akademik tadqiqotlar shuni ko‘rsatadiki, kunlik o‘zgaruvchanlik 2% dan oshganda, leveraged ETF va uning maqsad ko‘paytmasi o‘rtasidagi natija tafovuti eksponentsial o‘sadi.

Kripto esa bundan bir necha barobar yuqorida savdo qilinadi. Bitcoin’ning ushbu chorakdagi real o‘zgaruvchanligi 40% atrofida, Solana esa o‘tgan haftada 87% ga yetdi.

Bunday muhitda 5x ETF sarmoya emas, balki vaqtni aniqlash bo‘yicha tajriba bo‘lib qoladi, va uni uzoq ushlab turganlarning deyarli barchasi uchun yomon yakunlanadi.

Shunga qaramay, ariza an’anaviy moliyaviy muhandislik kripto xavfini qanday o‘zlashtirayotganini ko‘rsatadi. Endi treyderlar marjani offshor birjalarga o‘tkazish o‘rniga, tartibga solinadigan brokerlar va nafaqa hisoblaridan o‘zgaruvchanlikka pul tikishlari mumkin. Emittentlar uchun esa bu foydali.

Leveraged ETF’lar yuqoriroq to‘lovlarni oladi: Volatility Shares’ning 2x BTC fondi yillik 1.85% haq oladi, BlackRock’ning IBIT esa 0.25%, va qisqa muddatli savdo aylanishidan foyda ko‘radi. Har bir qayta balanslash spred daromadini yig‘ish imkoniyatidir, har bir o‘zgaruvchanlik sikli esa uni yaxshiroq vaqtlay olaman deb o‘ylaganlardan yangi oqimlarni olib keladi.

Agar SEC 5x to‘plamiga ruxsat bersa, kripto bozorlari yangi teskari aloqa davriga kiradi. Har bir o‘zgaruvchanlik to‘lqini ko‘proq leveraged oqimlarni keltirib chiqaradi, kunlik tebranishlarni kuchaytiradi va fyuchers hamda spot bozorlarida likvidatsiyalarni chuqurlashtiradi.

Bu ma’noda, Volatility Shares yangi narsa ixtiro qilmayapti; u shunchaki ushbu bozorni allaqachon belgilab turgan xaosni butilkalamoqda. Treyderlar bunga qo‘l urishlari kerakmi yoki yo‘qmi, bu jasoratdan ko‘ra diqqatni jamlashga ko‘proq bog‘liq.

5x leveraged kripto ETF’lar kelmoqda, lekin treyderlar ularga umuman qo‘l urishlari kerakmi? maqolasi birinchi bo‘lib CryptoSlate’da paydo bo‘ldi.