Qo‘rquv ichida bo‘lgan xedj fond bozori: Bitcoin uzoqroq konsolidatsiyani talab qilishi mumkin

Bozor hali tubiga yetmagan, ehtiyotkorlik bilan pastdan sotib oling.

Mualliflar: Chris Beamish, CryptoVizArt, Antoine Colpaert, Glassnode

Tarjima: AididiaoJP, Foresight News

Bitcoin asosiy xarajat bazasi darajasidan past savdo qilmoqda, bu esa talabning kamayishi va impulsning zaiflashishini ko‘rsatadi. Uzoq muddatli investorlar bozor kuchayganida sotishni boshlashmoqda, opsion bozori esa himoyaviy pozitsiyaga o‘tdi, put opsionlarga talab oshdi va volatilite yuqorilamoqda, bu esa har qanday barqaror tiklanishdan oldingi ehtiyotkor bosqichni bildiradi.

Xulosa

• Bitcoin qisqa muddatli investorlar xarajat bazasidan past savdo qilmoqda, bu impulsning zaiflashishi va bozor charchoqlarining kuchayishini ko‘rsatadi. Bir necha bor tiklanishga urinish muvaffaqiyatsiz bo‘ldi, bu esa uzoqroq konsolidatsiya bosqichiga kirish xavfini oshiradi.
• Uzoq muddatli investorlar iyul oyidan buyon sotishni tezlashtirdi, hozirda har kuni 22,000 BTC dan ortiq sotilmoqda, bu esa foyda olish bosimi bozor barqarorligiga doimiy bosim o‘tkazayotganini bildiradi.
• Ochiq pozitsiyalar tarixiy maksimumga yetdi, biroq bozor kayfiyati pasaygan, chunki treyderlar call opsionlarga nisbatan put opsionlarni afzal ko‘rmoqda. Qisqa muddatli tiklanishlar yangi optimizm emas, balki xedj qilish harakatlari bilan to‘qnashmoqda.
• Implied volatilite yuqori darajada qolmoqda, real volatilite esa yetib oldi va past volatilite davrini yakunladi. Market-meykerlarning short pozitsiyalari sotuvni kuchaytirdi va tiklanishni bostirdi.
• Zanjirdagi va opsion ma’lumotlari bozor ehtiyotkor o‘tish bosqichida ekanini ko‘rsatmoqda. Bozor tiklanishi yangi spot talabining paydo bo‘lishi va volatilitening pasayishiga bog‘liq bo‘lishi mumkin.

Bitcoin asta-sekin so‘nggi tarixiy yuqori nuqtasidan orqaga chekinib, qisqa muddatli investorlar xarajat bazasi bo‘lgan taxminan 113 ming dollardan past barqarorlashdi. Tarixan, bu tuzilma odatda o‘rta muddatli pasayish bosqichining boshlanishini bildiradi, chunki zaif investorlar taslim bo‘la boshlaydi.

Ushbu sonimizda biz bozorning hozirgi foyda holatini baholaymiz, uzoq muddatli investorlar xarajatlarining hajmi va davomiyligini ko‘rib chiqamiz, so‘ngra opsion bozoridagi kayfiyatni tahlil qilib, bu pasayish sog‘lom konsolidatsiyami yoki chuqurroq zaiflikdan darak beradimi, aniqlaymiz.

Zanjirdagi tahlil

Ishonch sinovi

Qisqa muddatli investorlar xarajat bazasi atrofida savdo qilish muhim bosqichni bildiradi, bozor bu yerda yaqinda yuqori nuqtalarda sotib olgan investorlarning ishonchini sinovdan o‘tkazadi. Tarixan, tarixiy maksimumdan so‘ng bu darajadan pastga tushish foydali ta’minot ulushining 85% atrofida pasayishiga olib kelgan, ya’ni ta’minotning 15% dan ortig‘i zarar holatida.

Biz bu naqshni joriy siklda uchinchi bor ko‘ryapmiz. Agar Bitcoin taxminan 113.1 ming dollar ustidan tiklana olmasa, yanada chuqurroq qisqarish ta’minotning katta qismini zarar holatiga olib kelishi, yaqinda sotib olganlarga bosimni kuchaytirishi va kengroq bozor taslim bo‘lishi uchun zamin yaratishi mumkin.

Muqim chegaralar

Bu tuzilmani chuqurroq tushunish uchun, qisqa muddatli investorlar xarajat bazasini tiklash nega bozorning o‘sish bosqichini saqlab qolishda muhimligini anglash zarur. Ta’minot kvantil xarajat bazasi modeli 0.95, 0.85 va 0.75 kvantillarni xaritalash orqali aniq ramka beradi, bu mos ravishda ta’minotning 5%, 15% va 25% zarar holatida bo‘lgan darajalarni ko‘rsatadi.

Hozirda Bitcoin nafaqat qisqa muddatli investorlar xarajat bazasi (113.1 ming dollar) ostida savdo qilmoqda, balki 0.85 kvantil (108.6 ming dollar) ustida ham ushlana olmayapti. Tarixan, bu chegarani saqlab qolmaslik bozor tuzilmasining zaiflashishini bildiradi va odatda yanada chuqurroq pasayishni, ya’ni hozirda taxminan 97.5 ming dollar atrofida joylashgan 0.75 kvantilga ishora qiladi.

Talabning qurib qolishi

Joriy siklda uchinchi bor qisqa muddatli investorlar xarajat bazasi va 0.85 kvantil ostiga qisqarish tuzilaviy xavotirlarni keltirib chiqardi. Makro nuqtai nazardan, takroriy talab qurib qolishi bozor kuchini qayta to‘plash uchun uzoqroq konsolidatsiya bosqichini talab qilishi mumkinligini bildiradi.

Uzoq muddatli investorlar xarajatlarining hajmini ko‘rib chiqqanda, bu qurib qolish yanada aniq ko‘rinadi. 2025 yil iyul oyidan beri bozor cho‘qqisidan so‘ng, uzoq muddatli investorlar xarajatlarini barqaror oshirib bormoqda, 30 kunlik oddiy harakatlanuvchi o‘rtacha 10,000 BTC dan har kuni 22,000 BTC dan oshdi. Bunday doimiy sotuv tajribali investorlar foyda olish bosimi ostida ekanini bildiradi, bu esa hozirgi bozor zaifligining muhim omilidir.

Talabning qurib qolishi uzoq muddatli pasayish bosqichiga olib kelishi mumkin bo‘lgan xavfni baholaganimizdan so‘ng, endi opsion bozoriga o‘tamiz va qisqa muddatli kayfiyatni o‘lchab, spekulyantlar noaniqlik oshganida qanday pozitsiya olishini kuzatamiz.

Zanjirdan tashqari tahlil

Ochiq pozitsiyalar o‘sishi

Bitcoin opsionlarining ochiq pozitsiyalari tarixiy maksimumga yetdi va kengayishda davom etmoqda, bu bozor harakatlarining tuzilaviy o‘zgarishini bildiradi. Investorlar tobora ko‘proq opsionlardan riskni xedj qilish yoki volatilitega spekulyatsiya qilish uchun foydalanmoqda, spot sotish o‘rniga. Bu o‘zgarish spot bozorida to‘g‘ridan-to‘g‘ri sotuv bosimini kamaytiradi, biroq market-meykerlarning xedj faoliyati sababli qisqa muddatli volatiliteni kuchaytiradi.

Ochiq pozitsiyalar o‘sishi bilan, narx o‘zgarishlari ko‘proq Delta va Gamma tomonidan boshqariladigan fyuchers va perpetual shartnomalar bozoridagi kapital oqimidan kelib chiqishi mumkin. Bu dinamikani tushunish muhim ahamiyat kasb etmoqda, chunki opsion pozitsiyalari hozirda qisqa muddatli bozor harakatlarini shakllantirish va makro hamda zanjirdagi katalizatorlarga javobni kuchaytirishda asosiy rol o‘ynamoqda.

Volatilite mexanizmining o‘zgarishi

10-kundagi likvidatsiya voqeasidan beri volatilite tuzilmasi ancha o‘zgardi. Implied volatilite barcha muddatlarda hozirda 48 atrofida, ikki hafta oldin esa 36-43 edi. Bozor bu zarbani to‘liq hazm qilmagan, market-meykerlar ehtiyotkorlik bilan harakat qilmoqda va volatiliteni arzon sotmayapti.

30 kunlik real volatilite 44.1%, 10 kunlik real volatilite esa 27.9%. Real volatilite asta-sekin pasaygani sari, implied volatilite ham pasayib, yaqin haftalarda normallashishi kutilmoqda. Hozircha, volatilite yuqori, biroq bu ko‘proq qisqa muddatli qayta narxlashga o‘xshaydi, doimiy yuqori volatilite mexanizmining boshlanishiga emas.

Put opsionlarga talab kuchaymoqda

So‘nggi ikki hafta ichida put opsionlar barqaror o‘sdi. Katta likvidatsiya to‘lqini put opsionlar og‘ishining keskin oshishiga olib keldi, qisqa muddatli pasayishdan so‘ng, bu egri chiziq strukturaviy yuqori darajada barqarorlashdi, ya’ni put opsionlar hanuz call opsionlarga nisbatan qimmatroq.

O‘tgan haftada 1 haftalik muddat uchun og‘ish o‘zgaruvchan bo‘ldi, biroq yuqori noaniqlik hududida qoldi, boshqa barcha muddatlar esa put opsionlar tomoniga yana 2-3 volatilite punktiga siljidi. Bu muddatlar bo‘ylab kengayish ehtiyotkor kayfiyat butun egri chiziq bo‘ylab tarqalayotganini bildiradi.

Bu tuzilma bozor pastga himoya uchun premium to‘lashga tayyorligini, yuqoriga esa cheklangan riskni saqlayotganini aks ettiradi, uzoq muddatli istiqbolda qisqa muddatli qo‘rquvni muvozanatlaydi. Seshanba kuni kichik tiklanish bu sezgirlikni ko‘rsatdi, put opsionlar premiumi bir necha soat ichida yarmiga tushdi, bu bozor kayfiyati hanuz qanchalik tarang ekanini ko‘rsatadi.

Risk premiumining o‘zgarishi

1 oylik volatilite risk premiumi manfiyga o‘tdi. Bir necha oy davomida implied volatilite yuqori bo‘lib qoldi, real narx o‘zgarishlari esa tinch edi, bu esa volatilite sotuvchilariga barqaror daromad keltirdi.

Endi real volatilite implied volatilitega yetib oldi va bu ustunlikni yo‘qqa chiqardi. Bu tinch mexanizmning yakunlanishini bildiradi: volatilite sotuvchilari endi passiv daromadga tayanolmaydi, aksincha, faol xedj qilishga majbur bo‘lmoqda. Bozor tinch va qoniqarli holatdan dinamik va tezkor muhitga o‘tdi, real narx o‘zgarishlari qaytishi bilan short pozitsiyalar bosimi oshmoqda.

Kapital oqimi himoyaviyligicha qolmoqda

Tahlilni juda qisqa muddatga yo‘naltirish uchun, so‘nggi 24 soatni ko‘rib chiqamiz va opsion pozitsiyalari so‘nggi tiklanishga qanday javob berganini kuzatamiz. Narx 107.5 ming dollardan 113.9 ming dollargacha 6% tiklangan bo‘lsa-da, call opsionlarga xaridlar ko‘p tasdiq bermadi. Aksincha, treyderlar put opsionlar riskini oshirdi va yuqoriroq narx darajasini samarali tarzda blokladi.

Bu pozitsiya tuzilmasi market-meykerlarni pastga short, yuqoriga long pozitsiyada qoldiradi, bu esa odatda tiklanishni bostiradi va sotuvni tezlashtiradi, bu dinamik pozitsiyalar qayta o‘rnatilmaguncha to‘sqinlik bo‘lib qoladi.

Premiumlar

Glassnode’ning umumiy premium ma’lumotlari strike narxlari bo‘yicha tahlil qilinganda xuddi shu naqshni tasdiqlaydi. 120 ming dollarlik call opsionlarda, narx oshgani sari sotilgan premiumlar ham oshdi; treyderlar o‘sish harakatini bostirmoqda va ular qisqa muddatli kuchli harakat deb hisoblagan paytda volatiliteni sotmoqda. Qisqa muddatli foyda izlovchilar implied volatilite ko‘tarilganida call opsionlarni sotmoqda, narx ortidan quvib emas.

105 ming dollarlik put opsion premiumiga qaraganda, naqsh teskarisi kuzatiladi va bu bizning fikrimizni tasdiqlaydi. Narx oshgani sari 105 ming dollarlik put opsionlarning sof premiumi ham oshdi. Treyderlar yuqoriga harakat uchun convexity sotib olishdan ko‘ra, pastga himoya uchun to‘lashga ko‘proq tayyor. Bu yaqindagi tiklanish xedj qilishga duch kelganini, ishonch emasligini bildiradi.

Xulosa

Bitcoin yaqinda qisqa muddatli investorlar xarajat bazasi (113 ming dollar) va 0.85 kvantil (108.6 ming dollar) ostiga pasaydi, bu esa talabning tobora qurib qolayotganini ko‘rsatadi, chunki bozor yangi kapital oqimini jalb qilishda qiynalmoqda, uzoq muddatli investorlar esa sotishni davom ettirmoqda. Bu tuzilaviy zaiflik bozor ishonchini qayta tiklash va sotilgan ta’minotni so‘rib olish uchun uzoqroq konsolidatsiya bosqichini talab qilishi mumkinligini bildiradi.

Shu bilan birga, opsion bozori ham xuddi shunday ehtiyotkor ohangni aks ettirmoqda. Ochiq pozitsiyalar tarixiy maksimumga yetgan bo‘lsa-da, pozitsiyalar himoyaviy yo‘nalishda; put opsion og‘ishi yuqori, volatilite sotuvchilari bosim ostida, qisqa muddatli tiklanishlar esa optimizm emas, xedj qilish bilan to‘qnashmoqda. Umuman olganda, bu signallar bozor o‘tish davrida ekanini bildiradi: ehtiros so‘ngan, tuzilaviy risk olish cheklangan davr, tiklanish esa spot talabining qayta tiklanishi va volatilite boshqaruvidagi kapital oqimining yumshashiga bog‘liq bo‘ladi.