Trapped Under Overhead Supply

Ijrochi xulosa

• Bitcoin strukturaviy jihatdan zaif diapazonda qolmoqda, yaqinda $93k atrofida rad etilishi va asta-sekin $85.6k tomon pasayishi yuqoridan bosim kuchli ekanini ko‘rsatmoqda. $93k–$120k oralig‘idagi zich taqsimot tiklanish urinishlarini cheklab turibdi, 0.75 kvantil (~$95k) va Short-Term Holder Cost Basis $101.5k darajasi qayta olinmagani yuqoriga harakatni cheklamoqda.
• Uzoq davom etayotgan sotuv bosimiga qaramay, sabrli xaridorlar hozircha True Market Mean $81.3k atrofida narxni himoya qilmoqda va chuqurroq pasayishni oldini olmoqda. Bu muvozanat bozorda vaqtga bog‘liq stress mavjudligini, oshib borayotgan amalga oshirilmagan va amalga oshirilgan yo‘qotishlar investorlar uchun psixologik bosimni kuchaytirayotganini aks ettiradi.
• Spot talab selektiv va qisqa muddatli bo‘lib qolmoqda, asosiy birjalarda davomiy harakatlar cheklangan va yaqinda kuzatilgan pasayishlarda jamg‘arish kengayishi koordinatsiyalanmagan. Korporativ treasury oqimlari epizodik bo‘lib, o‘zgaruvchanlikka hissa qo‘shmoqda, lekin barqaror strukturaviy qo‘llab-quvvatlash bermayapti.
• Futures bozorlari xavfni kamaytirishda davom etmoqda, ochiq pozitsiyalar kamaymoqda va funding rates neytralga yaqin, bu esa majburiy levrij emas, balki spekulyativ ishonch yo‘qligini bildiradi. Levrij endi pasayishni kuchaytirmayapti, lekin yuqoriga harakatni ham qo‘llab-quvvatlamayapti.
• Opsion bozorlari diapazon ichida savdo rejimini mustahkamlamoqda. FOMCdan so‘ng qisqa muddatli o‘zgaruvchanlik qisqardi, pasayish xavfi narxda qolmoqda, lekin barqaror, va oqimlar yo‘nalishli garovlardan ko‘ra premium yig‘ishga ustunlik bermoqda, dekabr oyidagi yirik muddati tugashlar narx harakatini yil oxirigacha diapazonda ushlab turmoqda.

O‘tgan haftada biz strukturaviy jihatdan zaif bozorni ta’kidlagan edik, bu yerda oshib borayotgan amalga oshirilmagan yo‘qotishlar, yuqori yo‘qotishlarni amalga oshirish va uzoq muddatli egalarning foyda olishlari yuqoriga harakatni cheklab turardi. Sabrli xaridorlar narxni True Market Mean ustida ushlab turgan bo‘lsa-da, zaif ETF oqimlari, past spot likvidligi, sust futures pozitsiyalari va himoyaviy opsion harakati bozorni makro katalizatorlarga juda sezgir qoldirdi.

Shundan beri narx $92.9k atrofida rad etildi va $85.6k tomon pasaydi, bu harakat oldingi hisobotimizda ko‘rsatilgan vaqtga bog‘liq sotuv bosimiga mos keladi. Ushbu sonimizda investorlar noroziligi qanday qilib yo‘qotishlarni amalga oshirishga olib kelayotganini, spot va futures kayfiyatini baholaymiz va haftalik opsion tahlilimiz bilan yakunlaymiz.

On-Chain tahlillar

Yuqoridan bosim kuchli

Narx hozirda deyarli bir yil avvalgi darajalarga qaytdi, shu vaqt ichida ikki katta rally kuzatilgan bo‘lsa-da. Bu $93k–$120k oralig‘ida yuqoridan xarid qilganlar tomonidan to‘plangan zich ta’minot klasterini qoldirdi. Natijada, ta’minot taqsimoti yuqoridan bosim kuchli bozor tuzilmasini aks ettiradi, bu holat 2022 yil boshidagi kabi, tiklanish urinishlari ayniqsa ayiqcha bosqichning dastlabki bosqichlarida yuqoridan sotuv bosimi bilan cheklanmoqda.

Narx ushbu diapazondan pastda qolib, ayniqsa Short-Term Holder Cost Basis $101.5k darajasini qayta ololmasa, bozor ustida yanada chuqurroq tuzatish xavfi saqlanib qoladi.

Live Chart

Yuqoridan bosim og‘irligini baholash

Ushbu yuqoridan bosim og‘irligini yaxshiroq tushunish uchun, hozirda yo‘qotishda ushlab turilgan coinlar hajmini baholashimiz mumkin. Yo‘qotishda bo‘lgan ta’minot 6.7 million BTCga (7D-SMA) yetdi, bu ushbu siklda eng yuqori yo‘qotishda bo‘lgan ta’minot darajasidir.

2023 yil noyabr o‘rtalaridan beri 6–7 million BTC oralig‘ida saqlanib kelmoqda, bu naqsh oldingi sikllarning dastlabki o‘tish bosqichlariga juda o‘xshaydi, bu yerda investorlar noroziligi kuchayib, narxlar pastlaganda yanada ayiqcha sharoit va kuchli kapitulyatsiyaga olib kelgan.

Live Chart

Pishib borayotgan yo‘qotishlar

Yo‘qotishda ushlab turilgan ta’minot ulushi oshib borayotgan bir paytda, vaqt endi bozor bosimining asosiy manbaiga aylanmoqda. Quyidagi grafikda ko‘rsatilganidek, hozirda muomaladagi ta’minotning 23.7% suv ostida, shundan 10.2% uzoq muddatli egalarda va 13.5% qisqa muddatli egalarda. Bu taqsimot shuni ko‘rsatadiki, oldingi sikllarda chuqurroq ayiqcha rejimga o‘tishda bo‘lgani kabi, yaqinda xarid qilganlar tomonidan to‘plangan yo‘qotishda bo‘lgan ta’minot asta-sekin uzoq muddatli egalarga aylanmoqda.

Ushbu suv ostidagi ta’minot uzoq davom etgan vaqt sinoviga bardosh berar ekan, ishonchi zaif investorlar tobora ko‘proq yo‘qotishda kapitulyatsiya qilishi mumkin, bu esa bozorga qo‘shimcha sotuv bosimini olib keladi.

Live Chart

Yo‘qotishda sotuvchilar paydo bo‘ldi

Ushbu vaqtga bog‘liq bosim davom etar ekan, qisqa muddatli egalardan uzoq muddatli cohortlarga o‘tayotgan yo‘qotishda bo‘lgan ta’minot bozor bo‘ylab yo‘qotishlarni amalga oshirishning oshishi orqali namoyon bo‘lmoqda. Ayiqcha sharoitlar investor xatti-harakatlariga qanday ta’sir qilayotganini yaxshiroq kuzatish uchun Supply by Investor Behavior indikatoriga murojaat qilamiz. Ushbu yondashuv token ta’minotini faqat yoshi bo‘yicha emas, balki ishtirokchilar narx bilan qanday o‘zaro aloqada bo‘lishiga ko‘ra tasniflaydi, bu kim xarid qilayotganini, kim sotayotganini va qanday sharoitda ekanini ko‘rsatadi.

Buning uchun ta’minot xatti-harakat asosidagi cohortlarga bo‘linadi: zaiflikda jamg‘aruvchilar, trendda kiruvchilar, birinchi marta xarid qiluvchilar, foyda oluvchilar va yo‘qotishda sotuvchilar. Metodika har bir cohort tomonidan ushlab turilgan umumiy ta’minotni vaqt o‘tishi bilan kuzatadi, birjalar va smart-kontraktlarni chiqarib tashlab, faqat investor xatti-harakatini ajratib ko‘rsatadi.

Hozirda, Loss Sellersga tegishli ta’minot taxminan 360k BTCga yetdi. Natijada, har qanday qo‘shimcha pasayish, ayniqsa True Market Mean $81.3k dan pastga tushish, ushbu cohortni kengaytirish xavfini oshiradi va allaqachon zaif bozor tuzilmasiga yana sotuv bosimi qo‘shadi.

Live Chart

Off-Chain tahlillar

Spot talab barqaror emas

Spot bozor oqimlari asosiy birjalarda notekis talab profilini aks ettirmoqda. Cumulative Volume Delta bias vaqti-vaqti bilan xarid tomoni faollashuvini ko‘rsatadi, lekin bu harakatlar, ayniqsa yaqinda narx pasayishlarida, davomli jamg‘arishga aylanmadi. Coinbase spot CVD nisbatan ijobiy, AQSH investorlarining barqaror ishtirokini ko‘rsatmoqda, Binance va umumiy birja oqimlari esa notekis va asosan yo‘nalishsiz.

Bu tafovut koordinatsiyalangan spot talabdan ko‘ra selektiv ishtirokni ko‘rsatadi. Yaqinda kuzatilgan pasayishlar ijobiy CVDda aniq kengayishni keltirib chiqarmadi, bu esa dip-buying taktika va qisqa muddatli ekanini bildiradi. Birjalarda davomli spot jamg‘arish bo‘lmagan sharoitda, narx harakati ko‘proq derivativ pozitsiyalari va likvidlik sharoitlariga tayanmoqda, organik spot talab emas.

Live Chart

Treasury oqimlari epizodik bo‘lib qolmoqda

Korporativ Bitcoin treasury faolligi hanuzgacha alohida, kompaniyaga xos voqealar bilan belgilanmoqda, davomli jamg‘arish tendensiyasi emas. Net oqimlar kichik kompaniyalar toifasidan vaqti-vaqti bilan yirik kirimlarni ko‘rsatadi, uzoq muddatli sust faollik davrlari bilan almashib turadi, bu esa korporativ talab tizimli emas, balki imkoniyatga qarab harakat qilayotganini bildiradi. Bu portlashlar ko‘pincha qulay narx sharoitlari yoki strategik balans qarorlari bilan mos keladi, lekin ular kengroq bozor tuzilmasini shakllantira oladigan barqaror talabni shakllantirmadi.

Eng muhimi, yaqinda narx zaiflashuvi treasury jamg‘arishida koordinatsiyalangan o‘sishni keltirib chiqarmadi, bu esa ko‘pchilik korporatsiyalar intizomli va narxga sezgir qolayotganini bildiradi. Nəticada, korporativ treasurylar sarlavha oqimi o‘zgaruvchanligiga hissa qo‘shmoqda, lekin hali bozor bo‘ylab ishonchli, siklga xos strukturaviy talab manbai sifatida harakat qilmayapti.

Live Chart

Futures pozitsiyalari xavfni kamaytirishda davom etmoqda

Spot faollik sust bo‘lishi bilan birga, perpetual futures bozorlari ham sust risk ishtahasi bilan xarakterlanmoqda. Ochiq pozitsiyalar sikl yuqori darajasidan pastga qarab harakat qilmoqda, bu yangi levrij emas, balki pozitsiyalar qisqarayotganini bildiradi. Ushbu qisqarish nisbatan barqaror funding rates bilan birga sodir bo‘ldi, ular so‘nggi pasayish davomida asosan neytral darajada bo‘ldi.

Eng muhimi, doimiy yuqori funding rates yo‘qligi pasayish haddan tashqari long pozitsiyalar yoki ortiqcha levrij bilan bog‘liq emasligini bildiradi. Buning o‘rniga, futures bozorlari konsolidatsiya bosqichida bo‘lib, treyderlar yo‘nalishli ishonchdan ko‘ra balans boshqaruviga ustunlik bermoqda.

Levrij allaqachon qisqargan va funding cheklangan sharoitda, futures pozitsiyalari endi asosiy pasayish bosimi manbai emas. Biroq, ochiq pozitsiyalar o‘sishining qayta tiklanmasligi hozirda yuqoriga harakatni qo‘llab-quvvatlash uchun spekulyativ ishtahaning cheklanganligini ham ko‘rsatadi.

Live Chart

Qisqa muddatli o‘zgaruvchanlik pasaydi

Derivativlar xavfi kamaytirilgandan so‘ng, implied volatility FOMCdan keyin qisqa muddatda qisqardi, uzoq muddatli muddati esa nisbatan barqaror qoldi, kichik pasayishga qaramay. Bu konfiguratsiya treyderlar qisqa muddatli noaniqlikdan faol ravishda chiqib ketayotganini, kengroq o‘zgaruvchanlik rejimini qayta baholamayotganini bildiradi. Qisqa muddatli implied volatility voqea riskiga eng sezgir bo‘lib, u pasayganda, bu odatda yaqin katalizatorlardan chekinish qarorini aks ettiradi.

Shu bois, hozirgi tinchlik tasodifiy emas. O‘zgaruvchanlik bozorga sotilmoqda, bu esa likvidlik yetishmasligi emas, balki pozitsiyalash effektlarini ko‘rsatadi.

Live Chart

Pasayish xavfi saqlanmoqda

Qisqa muddatli o‘zgaruvchanlik pasayishi bilan birga, 25-delta skew barcha muddatlarda asosan barqaror, put hududida qolmoqda, implied volatility qisqa muddatda qisqargan bo‘lsa ham. Bu pasayish puts hanuz calllarga nisbatan premiumda savdo qilayotganini bildiradi, lekin bu premium kengaymayapti. Amalda, treyderlar pasayishdan himoyani saqlab turibdi, lekin uni oshirmayapti.

Qisqa muddatli implied volatility pasayishi fonida bu barqarorlik keskin pasayish harakatlari bo‘yicha xavotir kamayganini, lekin butunlay yo‘qolmaganini bildiradi. Bozor himoyaviy kuchayishni kamaytirmoqda, lekin ochiqcha bull pozitsiyalarga o‘tmayapti.

Live Chart

Skew bozor istiqbollarini bo‘lib ko‘rsatmoqda

Egri chiziq bo‘ylab qaralganda, 25-delta skew pasayishdan himoya barcha muddatlarda narxda qolayotganini ko‘rsatsa-da, skew indeksi ushbu risk qanday taqsimlanganiga kontekst beradi. Qisqa muddatlarda indeks salbiy, bu 25-delta skew bilan mos va qisqa muddatda pasayish xavfi premiumda qolayotganini tasdiqlaydi. Uzoq muddatlarda esa, skew indeksi ijobiyga o‘tadi, bu uzoq muddatli istiqbolda yuqoriga harakat uchun nisbatan yuqori narxlanishni bildiradi.

Birgalikda o‘qilganda, bu o‘lchovlar qisqa muddatda ehtiyotkorlik saqlanayotganini, uzoq muddatli pozitsiyalash esa pasayishdan himoya oshishidan ko‘ra yuqoriga harakat ssenariylariga qiziqish ortayotganini ko‘rsatadi. Risk qisqa muddatda saqlanmoqda va uzoq muddatda qayta muvozanatga keltirilmoqda, bir yo‘nalishda keskin siljish emas.

Live Chart

Oqimlar premium yig‘ishga ustunlik bermoqda

Barqaror skew profiliga mos ravishda, opsion oqimi treyderlar ushbu muhitni amalda qanday ifodalashini ko‘rsatadi. O‘tgan hafta davomida taker flow asosan putlarni sotish bilan, keyin esa putlarni xarid qilish bilan ajralib turdi, bu faol premium monetizatsiya va davom etayotgan hedgingni bildiradi. Taker flow agressiv ijroni aks ettiradi, passiv pozitsiyalash emas, bu esa hozirgi niyatni yaxshi ko‘rsatadi. Put sotish odatda daromad olish va pasayish harakatlari cheklangan bo‘lishiga ishonch bilan bog‘liq, put xarid qilish esa himoya butunlay tark etilmaganini ko‘rsatadi.

Umuman olganda, oqimlar treyderlar breakout uchun pozitsiyalashdan ko‘ra, muvozanatli, diapazonli bozorda premium yig‘ishga ko‘proq e’tibor qaratayotganini, yaqin orada keskin risk voqeasini narxlashmayotganini ko‘rsatadi.

Live Chart

Muddati tugash bozorni ushlab turibdi

Opsion manzarasining uzoq tomonida, ochiq pozitsiyalar risk ikki yirik dekabr muddati tugashida to‘planganini ko‘rsatmoqda, muhim qismi 19 dekabrda, undan ham kattaroq qismi 26 dekabrda tugaydi. Yirik muddati tugashlar muhim, chunki ular pozitsiyalash va hedging faoliyatini aniq sanalarga siqib, qisqa muddatli narx dinamikasiga ta’sirini kuchaytiradi.

Hozirgi darajalarda, ushbu konsentratsiya dilerlarni bozorning har ikki tomonida gamma long qiladi, ularni hedged bo‘lish uchun rallylarni sotish va pasayishlarni xarid qilishga undaydi. Bu harakat mexanik tarzda diapazon ichida narx harakatini mustahkamlaydi va muddati tugash yaqinlashgani sari o‘zgaruvchanlikni pasaytiradi.

Bu ta’sir yilning eng yirik muddati tugashiga, 26 dekabrga yaqinlashgan sari kuchayadi. Ushbu muddati tugash va unga bog‘liq hedglar o‘tgach, ushbu pozitsiyalashdan kelib chiqqan narx tortishish tabiiy ravishda zaiflashadi, bozor tuzilmasi qayta tiklanadi va yangi dinamikalar yuzaga chiqadi.

Live Chart

Xulosa

Bozor og‘ir yuqoridan bosim, oshib borayotgan yo‘qotishlarni amalga oshirish va sust talab barqarorligi bilan shakllangan zaif, vaqtga bog‘liq tuzilmada savdo qilmoqda. $93k atrofida narx rad etilishi va keyin $85.6k tomon pasayishi $93k–$120k oralig‘ida to‘plangan zich ta’minotni aks ettiradi, bu yerda oldingi yuqoridan xaridorlar tiklanish urinishlarini cheklab turibdi. Narx 0.75 kvantil (~$95k) dan pastda qolib, Short-Term Holder Cost Basis $101.5k darajasini qayta ololmasa, yuqoriga harakat cheklangan bo‘lib qoladi.

Ushbu bosimga qaramay, sabrli talab hozircha True Market Mean $81.3k atrofida narxni himoya qilmoqda va chuqurroq pasayishni oldini olmoqda. Spot talab selektiv, korporativ treasury oqimlari epizodik, futures pozitsiyalari esa ishonchni qayta tiklashdan ko‘ra xavfni kamaytirishda davom etmoqda. Opsion bozorlari ushbu diapazon ichidagi rejimni mustahkamlamoqda, qisqa muddatli o‘zgaruvchanlik qisqarmoqda, pasayish xavfi narxda qolmoqda, lekin barqaror, va muddati tugashga bog‘liq pozitsiyalash narx harakatini dekabr oxirigacha diapazonda ushlab turmoqda.

Xulosa qilib aytganda, Bitcoin $81k atrofidagi strukturaviy qo‘llab-quvvatlash va yuqoridan bosim o‘rtasida qolmoqda. Mazmunli o‘zgarish uchun $95k dan yuqorida sotuvchilar charchashi yoki ta’minotni yutib, asosiy cost-basis darajalarini qayta tiklay oladigan yangi likvidlik oqimi zarur bo‘ladi.